中证指数：2021年5月中证ESG月报

中证 ESG 月报中证 ESG 月报2021 年 5 月（总第 3 期）内容速览中证 ESG 月报国际 ESG 产品方面，截至 2021 年 5 月底，Vanguard 发行了名为 Vanguard ESG Global Corporate Bond UCITS ETF，其跟踪指数剔除从事武器、不可再生能 源和烟草等业务的公司。BlackRock 在法兰克福证券交易所上市了 iShares DAX ESG UCITS ETF，跟踪指数选取 DAX 中 ESG 得分高以及碳强度较低的上市公 司。此外，瑞银集团（UBS GWM）推出了 1 个可持续主题股权基金，太平洋投 资管理公司（PIMCO）也新增了 ESG 固定收益系列产品。境内 ESG 指数和相关产品方面，截至 2021 年 5 月底，中证指数公司累计 发布 ESG 在内的可持续发展主题指数 70 条，跟踪产品131 只，规模合计约 511.44 亿元。基日以来相比母指数，沪深 300 ESG 基准指数超额收益为 4.34%，温室 气体排放量为母指数的 77%；中证 500 ESG 基准指数超额收益为 9.61%，温室 气体排放量为母指数的 45%。本期月报 ESG 的相关研究，主要有两个方面：一是 ESG 与基本面因子结 合的 Smart Beta 策略有效性较好，在沪深 300 样本中采用 ESG 与市现率构建 的 Smart Beta 策略相比沪深 300 指数具有显著的超额收益；二是在境外市场出 台鼓励养老金践行 ESG 的政策背景下，采纳 ESG 理念的养老金规模将迎来快 速增长，成为促进 ESG 发展的推动力，这是因为 ESG 投资注重长期可持续的 理念与养老金的投资基本要求相符合，ESG 投资能够较好地满足养老金长期稳 定保值增值的要求。1 本报告中的 ESG 产品为境内跟踪 ESG 指数的指数基金或跟踪涉及环境、社会和公司治理的 ESG 和可持 续发展主题指数的指数基金。ESG 指数及指数产品动态中证 ESG 月报（一）国际 ESG 产品发展情况Vanguard 发行了 1 只 ESG ETF 基金，名为 Vanguard ESG Global Corporate Bond Ucits ETF 。 该 基 金 追 踪 Bloomberg Barclays MSCI Global Corporate Float-Adjusted Liquid Bond Index 指数，该指数剔除从事武器、不可再生能源和烟 草等非可持续业务的公司。Qontigo 将 DAX ESG Target Index 指数授权给 BlackRock，后者在法兰克福 证券交易所上市了 iShares DAX ESG UCITS ETF。该指数是在 DAX 指数的基础 上，选取了 ESG 得分高以及碳强度较低的上市公司。瑞银集团（UBS GWM）推出新的可持续主题基金，名为 Multi Managers Access II Earth of Future。该基金的理念与联合国可持续发展目标保持一致，投资 于全球发达和新兴市场的中小市值和大市值股票。太平洋投资管理公司（PIMCO）在其产品中增加了 ESG 固定收益系列产品， 致力于为投资者带来高且稳定的股息收入。截至 2021 年 5 月底，美国市场共有 ESG ETF 92 只，规模 704.7 亿美元，相 比 4 月增长 3.7%。Top5 产品规模为 399.5 亿美元，占 ESG ETF 产品总规模的 56.7%， Top10 产品总规模占比 79.4%。1中证 ESG 月报8001007009060080 7050060400503004020030201001000规模（亿美元）数量（右轴）图 1：过去 12 个月美国 ESG ETF 产品数量和规模（数据来源：Bloomberg）（二）境内 ESG 等可持续发展主题产品情况1、境内市场 ESG 等可持续发展主题指数动态截至 5 月底，中证指数公司累计发布 ESG、社会责任、绿色主题等可持续发 展相关指数 70 条，其中股票指数 56 条，债券指数 14 条。其中 ESG 指数包括沪 深 300、中证 500、中证 800 的 ESG 基准、ESG 领先和 ESG 策略等指数。353025201510910520322110 4图 2：中证 ESG 相关指数分布（数据来源：中证指数公司）指数代码 931463 931648表 1：中证 ESG 指数体系说明（数据来源：中证指数公司）指数全称指数简称 类别指数定位沪深 300ESG 基准指数 中证 500ESG 基准指数300 ESG 500 ESGESG 为 ESG 类基金产品提基准供业绩基准发布日期 2020/4/30 2021/4/122中证 ESG 月报931465 931649 931651 931466931661931662沪深 300ESG 领先指数 中证 500ESG 领先指数 中证 800ESG 领先指数300 ESG 领先 500 ESG 领先 800 ESG 领先沪深 300ESG 价值指数 300 ESG 价值中证 500ESG 价值指数 500 ESG 价值中证 800ESG 价值指数 800 ESG 价值ESG 衡量 ESG 评价高的公 领先 司股票的市场表现ESG 策略ESG + Smart Beta，在 投资过程中考虑 ESG 因素降低组合风险，同 时使用 Smart Beta 提升组合收益2020/4/30 2021/4/12 2021/4/12 2020/4/302021/4/122021/4/122、境内市场 ESG 等可持续发展主题产品动态截至 5 月底，基于中证 ESG 等可持续发展主题的相关指数产品有 31 只，规 模合计 511.44 亿元，主要以环保产业、新能源产业等绿色产业产品为主。5 月份 进入发行阶段的 ESG ETF 有 2 只。境内首批 ESG ETF 的正式发售，为碳中和国 家战略增添了新的投资工具，意味着我国 ESG 投资进入新的发展阶段。表 2：境内 ESG 等可持续发展主题产品情况（数据来源：中证指数公司，WIND）基金代码基金名称规模（亿元） 成立日期515790华泰柏瑞中证光伏产业 ETF98.312020-12-07161028富国中证新能源汽车78.262015-03-30501057汇添富中证新能源汽车产业 A72.012018-05-23515030华夏中证新能源汽车 ETF61.442020-02-20515700平安中证新能源汽车产业 ETF39.742019-12-31516880银华光伏 50ETF27.102021-01-05516160南方中证新能源 ETF22.762021-01-22512580广发中证环保产业 ETF16.512017-01-25159806国泰中证新能源汽车 ETF13.052020-03-10011102天弘中证光伏产业 A11.402021-01-28501030汇添富中证环境治理 A10.282016-12-29159824博时新能源汽车 ETF6.162020-12-10516660华安中证新能源汽车 ETF5.732021-02-03164908交银中证环境治理4.722016-07-19159863鹏华中证光伏产业 ETF4.572021-02-22159857天弘中证光伏产业 ETF4.212021-02-04516070易方达中证内地低碳经济 ETF3.952021-04-15159885鹏华中证内地低碳经济 ETF3.362021-04-06163114申万菱信中证环保产业 A3.262014-05-30516180平安中证光伏产业 ETF3.012021-02-09510010交银 180 治理 ETF2.862009-09-253516090 516850 010805 159861 515090 000042 160634 011512 164304 510090易方达中证新能源 ETF 华夏中证新能源 ETF西藏东财中证新能源汽车 A 国泰中证环保产业 50ETF 博时可持续发展 100ETF 财通中证 100 指数增强 A鹏华中证环保产业 天弘中证新能源汽车 A新华中证环保产业 建信上证社会责任 ETF中证 ESG 月报2.672021-03-112.662021-03-092.542020-12-162.262021-03-192.042020-01-191.982013-03-221.502015-06-161.232021-04-091.022014-09-110.842010-05-284中证 ESG 指数表现中证 ESG 月报（一）中证 ESG 基准系列指数表现沪深 300 和中证 500 ESG 基准指数是从相应母指数样本股中剔除中证一级行 业内 ESG 分数最低的 20%的上市公司股票，选取剩余股票作为指数样本股，为 ESG 投资提供业绩基准和投资标的。截至 2021 年 5 月底，沪深 300 ESG 基准指数收于 1497 点，基日以来相对沪 深 300 的超额收益为 4.34%，过去 1 年相对沪深 300 收益为 1.12%。沪深 300 ESG 基准指数成份股 ESG 平均分数为 0.62，高于沪深 300 指数的 0.51。此外，沪深 300ESG 基准指数平均温室气体排放量更低，绿色收入、平均社会贡献值等绩效 指标更高，较好地体现了 ESG 基准指数的定位。中证 500 ESG 基准指数收于 1192 点，基日以来相对中证 500 指数的累计超 额收益 9.61%，过去 1 年累计超额收益 3.83%。中证 500 ESG 基准指数成份股 ESG 平均分数为 0.61，高于中证 500 指数的 0.50。70% 50% 30% 10% -10% -30% -50%沪深300指数沪深300ESG基准指数2017-06-30 2017-08-31 2017-10-31 2017-12-31 2018-02-28 2018-04-30 2018-06-30 2018-08-31 2018-10-31 2018-12-31 2019-02-28 2019-04-30 2019-06-30 2019-08-31 2019-10-31 2019-12-31 2020-02-29 2020-04-30 2020-06-30 2020-08-31 2020-10-31 2020-12-31 2021-02-28 2021-04-305中证 ESG 月报图 3：沪深 300 ESG 基准指数和沪深 300 指数累计超额收益率走势2017-06-30 2017-08-31 2017-10-31 2017-12-31 2018-02-28 2018-04-30 2018-06-30 2018-08-31 2018-10-31 2018-12-31 2019-02-28 2019-04-30 2019-06-30 2019-08-31 2019-10-31 2019-12-31 2020-02-29 2020-04-30 2020-06-30 2020-08-31 2020-10-31 2020-12-31 2021-02-28 2021-04-3030% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50%中证500指数中证500ESG基准指数图 4：中证 500 ESG 基准指数和中证 500 指数累计超额收益率走势表 3 ESG 基准指数和相应指数的 ESG 绩效和风险收益情况沪深 300 指数沪深 300ESG 基 准指数中证 500 指数2018 年-25.31%-24.26%-33.32%2019 年36.07%36.64%26.38%2020 年27.21%24.80%20.87%2021 年2.31%2.34%5.68%基日以来累计收益45.32%49.74%10.00%年化收益12.62%13.58%5.21%年化波动率20.36%20.64%22.65%过去 1 个月收益4.06%4.10%3.75%过去 3 个月收益-1.61%-1.61%3.71%过去 1 年收益37.87%38.99%24.46%过去 1 年最大回撤-15.18%-15.26%-12.14%ESG 平均分0.510.620.50平均温室气体排放量（万吨）439.60339.3891.93绿色收入占比1.70%1.70%2.49%平均社会贡献值（亿元）326.80396.5926.99中证 500ESG 基 准指数 -31.56% 27.52% 20.65% 7.17% 18.26% 7.46% 22.63% 1.81% 3.09% 28.29% -9.61% 0.61 42.13 3.74% 29.586（二）沪深 300 指数成份股 ESG 分组表现中证 ESG 月报从可投资性来看，中证 ESG 评价体系具有良好的收益与风险区分度。将沪 深 300 成份股按照 ESG 评价由高到低分为 5 组，ESG1 为评分最高组，ESG5 为 ESG 评分最低组。从收益风险对比来看，ESG 高评分组合相比 ESG 低评分组合 收益更高，波动率更低。具体来看，过去 1 年 ESG1 组较 ESG5 组超额收益为 10.05%，过去 3 年超额 收益为 2.89%，在夏普比率和最大回撤上 ESG1 组也更有优势，ESG1 组最大回 撤-31.38%，优于 ESG5 组的-39.16%。100%22%80%60%40% 21%20%0%-20%-40%20%ESG1ESG2ESG3ESG4ESG519% ESG1ESG2ESG3ESG4ESG5图 5：沪深 300 指数 ESG 分组后各组累计收益率（左图）和年化波动率（右图）对比ESG 分组 ESG1 ESG2 ESG3 ESG4 ESG5ESG1-ESG5表 4：沪深 300 指数 ESG 分组后各组表现对比过去 3 个月收益 最近一年收益 最近三年收益 夏普比率-6.22%36.20%34.57%53.00%1.33%38.48%37.38%45.00%-6.96% 0.70% -9.00%43.37% 40.06% 26.15%56.07% 36.88% 31.68%68.00% 46.00% 17.00%2.78%10.05%2.89%36.00%最大回撤 -31.38% -37.46% -28.48% -32.82% -39.16% 7.78%7（三）中证 500 指数成份股 ESG 分组表现中证 ESG 月报从中证 500 ESG 分组测试来看，ESG 高分组合相比低分组合收益更高，波动 率更低。具体来看，过去 1 年 ESG1 组较 ESG5 组超额收益 12.31%，过去 3 年超 额收益 18.21%，在夏普比率和最大回撤方面 ESG1 组也更有优势，ESG1 最大回 撤-37.07%，较 ESG5 的-50.91%最大回撤更优。40%24%20%0%24%-20%-40%23%-60% 23%ESG1ESG2ESG3ESG4ESG522% ESG1ESG2ESG3ESG4ESG5图 6：中证 500 指数 ESG 分组后各组累计收益率（左图）和年化波动率（右图）对比ESG 分组 ESG1 ESG2 ESG3 ESG4 ESG5ESG1-ESG5表 5：中证 500 指数 ESG 分组后各组表现对比过去 3 个月收益 1.29% 0.78% 1.13% -1.55% 1.94% -0.65%最近一年收益 28.49% 35.21% 22.90% 12.87% 16.18% 12.31%最近三年收益 20.73% 30.71% 14.08% 8.87% 2.52% 18.21%夏普比率 27.00% 25.00% 18.00% 0.00% -14.00% 41.00%最大回撤 -37.07% -39.66% -40.43% -38.45% -50.91% 13.84%8ESG & Smart Beta中证 ESG 月报ESG&市现率策略表现ESG 与 Smart Beta 结合是 ESG 整合策略的主要应用之一。前期，中证指数 开发了 ESG 价值策略，本期将对 ESG 与市现率结合进行研究。策略构建思路是：首先，剔除样本空间中 ESG 评分后 50%的股票；其次， 选取市现率为正且数值最低的 50 只股票构成策略样本。回溯显示，在沪深 300 样本空间中，ESG 与市现率策略取得了 103.88%的总收益，超过沪深 300 指数 46.26%的总收益，因子有效性较强。140% 120% 100% 80% 60% 40% 20%0% -20% -40%沪深300CFP策略ESG&CFP策略2017-06-30 2017-08-18 2017-10-13 2017-12-01 2018-01-22 2018-03-19 2018-05-11 2018-07-02 2018-08-20 2018-10-16 2018-12-04 2019-01-24 2019-03-21 2019-05-15 2019-07-04 2019-08-22 2019-10-18 2019-12-06 2020-02-04 2020-03-24 2020-05-18 2020-07-08 2020-08-26 2020-10-22 2020-12-10 2021-01-29 2021-03-26 2021-05-20图 7：ESG 价值策略历史累计收益率表现沪深 300 市现率策略 ESG&市现率策略表 6：ESG 价值策略与基准表现对比 基日以来累计收益 过去 3 个月收益46.26%-4.63%94.69%-0.25%103.88%-2.36%过去 1 年收益 37.60% 52.60% 53.57%9ESG 研究中证 ESG 月报养老金与 ESG 投资养老金投资具有规模大、期限长、社会性强等特点，注重追求长期回报。ESG 作为一种可持续发展理念，是从环境、社会、治理等维度对企业进行的综合评价， 有助于发掘具有可持续发展的企业，规避潜在的风险，其特性与养老金的长期发 展理念更加契合。近年来，在各国 ESG 相关政策的推动下，养老金在 ESG 投资 方面得到了发展。（一）全球 ESG 相关政策推动了养老金 ESG 投资在可持续发展成为全球共识和趋势的背景下，各国对可持续发展的重视程度 不断上升，各地区纷纷出台政策支持 ESG 投资发展。根据 PRI 数据显示，截至 2019 年末，在全球最大的 50 个经济体中，48 个经济体已出台共计约 500 项责任 投资相关政策，有 60 余项是有关养老金管理的政策。随着政策推行，各国养老 金市场对 ESG 理念也表现出了较高的认同度。欧洲养老金市场 ESG 投资较为积极。早在 2016 年 12 月，欧洲保险和职业 养老金管理局（EIOPA）就通过了 IORP Ⅱ指令，从三个方面对 ESG 理念在养老 金投资中的应用做出具体要求：（1）要求欧盟成员国允许企业私人养老计划将 ESG 因素纳入投资决策；（2）私人养老计划需要将 ESG 因素纳入治理和风险管 理决策；（3）私人养老计划需披露如何将 ESG 因素纳入投资策略。该指令已于 2019 年 1 月正式生效。在北美地区，2015 年 10 月美国劳工部取消了抑制养老金 ESG 投资的条款， 将 ESG 因素纳入受托人进行投资决策的合理考察因素。加州政府则要求公共部 门养老计划 CalPERS 和 CalSTRS 不能投资于超过一半收入来自动力煤行业的企 业。此外，CalPERS 还创建了可持续投资研究计划（SIRI）图书馆，旨在推动和 影响人们对 ESG 发展因素及其对公司、市场和投资影响的理解。10中证 ESG 月报在亚洲地区，日本政府养老投资基金（GPIF）是全球最大的公共养老金投资 机构。2017 年，日本制定了 GPIF 的投资管理原则，要求资产管理公司将 ESG 因 素融入投资流程。具体地，GPIF 要求外部资产管理人投资日本股票时，应定期 提交基于 ESG 因素的“优秀综合报告”、“进步最大综合报告”和“优秀公司治 理报告”的提名。（二）境外养老金 ESG 投资规模快速增加在各国监管政策鼓励和大型机构示范效应的推动下，越来越多的养老金计划 正在践行 ESG 理念。在美国，养老金计划中纳入 ESG 要素的比例不断提高。根 据 Callan 研究所在 2020 年调查显示，42%的机构投资者将 ESG 要素纳入了投资 决策过程中，这一比例约是 2013 年（22%）的两倍。在接受调查的公共养老金计 划中，36%的机构投资者计划将 ESG 因素纳入投资决策中，在公司养老金计划中 该比例为 32%。相比于 2015 年，公共养老金计划和公司养老金计划中考虑了 ESG 要素的比例分别提升了 9%和 17%。在日本，近年来政府养老投资基金（GPIF）不断提升 ESG 投资规模。2017 年，GPIF 跟踪三条 ESG 指数的被动投资规模约 89 亿美元，2018 年新增了 S&P 日本碳效、全球碳效指数为标的，投资达到 100 亿美元。从 2017 年到 2020 年的 收益来看，所跟踪的 ESG 指数表现优于其母指数及市场基准指数。截至 2019 年 末，GPIF 管理资产中跟踪 ESG 指数的资产已增长至 530 亿美元，整合 ESG 要素 的总资产达 1.4 万亿美元。（三）ESG 在养老金资产配置中的应用前景1、养老金的资金特性与 ESG 理念高度契合养老金的资金特性与 ESG 投资理念高度契合。一是养老金投资具有长期性， 久期长、规模大，这一特性决定了养老金的投资应以长期投资为主，而 ESG 理 念是鼓励投资者持有长期对环境、社会、公司治理有益的资产，关注的是企业的 可持续发展和长期价值创造，这与养老金资金的诉求高度契合；11中证 ESG 月报二是养老金投资具有避险性。由于涉及养老资产，风险控制要求较高，获取 持续、稳健的收益比短期高收益更具吸引力。ESG 能够剔除受到违规处罚、财务 安全性较弱、信息披露不完善等尾部风险较高的公司，能够降低组合的风险，符 合养老金的投资要求。2、养老金践行 ESG 投资能够发挥价值观的示范引领作用 养老金产品具有社会性和公共属性，需保护受益人的基本权益。同时，养老 金投资应该倡导和引领投资价值观，关注在环境、社会、公司治理方面更加优异 的公司。如果投资组合中存在严重污染、产品质量问题、生产环境极其不安全等 问题的企业，可能会引发社会争议。近年来资源短缺、温室效应、食品安全等问 题日趋严重，人们深刻意识到可持续发展的重要性，也逐渐在投资中表达对保护 环境、履行社会责任的态度。养老金践行 ESG 投资有利于引领关注可持续发展 的意识。3、碳中和背景下养老金 ESG 投资有利于打造 ESG 投资生态 养老金 ESG 投资有利于促进可持续理念的推广，形成完整的 ESG 投资生态。 一方面，养老金是积极践行 ESG 投资的主要推动力，根据美世投资对欧洲养老 金的调查显示，2020 年有 89%的养老机构表示将在投资中纳入 ESG 因素，这一 比例相比 2019 年的 55%有显著抬升。养老金的积极践行有利于推动 ESG 投资规 模的扩大；另一方面，在碳达峰和碳中和战略背景下，社保基金等长期资金积极 推广和践行 ESG 投资理念，积极建立对于外部管理的 ESG 考核机制，有利于培 育资管机构的长期投资理念，发挥资本市场落实国家碳中和战略部署，服务绿色 经济发展的重要作用。12中证 ESG 体系介绍中证 ESG 月报中证指数公司致力于建设具有国内权威、国际有影响力的 ESG 评价标准， 服务国家碳中和愿景的战略目标，发挥资本市场推动实体经济可持续发展的重要 作用，提升上市公司质量，打造中国 ESG 标准，推动 ESG 最佳中国实践。中证指数 ESG 评价特点兼顾国际惯例与本土实际：基于联合国可持续发展目标、联合国可持续投 资原则等具有较高国际共识的标准立足国内经济与市场发展实际，选取更适应本 土市场的 ESG 指标。兼顾 ESG 风险管理因素与机遇因素：在考察 ESG 风险的同时，中证 ESG 评价体系关注企业在改善风险方面的投入和效果，关注公司业务在可持续发展背 景下的成长机会。评价体系具有较高的可投资性：中证 ESG 评价体系具有清晰的风险和收 益传导效应，能够有效防范尾部风险，提升组合收益，评价体系 80%指标为客观 定量指标，能准确反映上市公司质量。评价主体覆盖范围广：评价主体覆盖了在 A 股和港股上市的公司，统一了 在不同地区上市的中国企业评价标准。ESG 评价临时调整机制和一票否决机制：日常监控，及时反映企业 ESG 表现变化，对存在严重负面事件的公司实行一票否决制。中证 ESG 评价指标体系构成中证 ESG 评价体系包括环境（E）、社会（S）和公司治理（G）三个维度， 由 14 个主题、22 个单元和 100 余个指标构成。13维度 E SG中证 ESG 月报表 8：中证 ESG 评价指标体系主题单元气候变化碳排放污染与废物污染与废物排放自然资源水资源 土地使用与生物多样性环境管理环境管理制度 绿色金融环境机遇环境机遇员工利益相关方供应链客户与消费者责任管理责任管理社会机遇慈善活动 企业贡献股东治理主题股东治理 控股股东治理治理结构机构设置 机构运作管理层管理层信息披露信息披露质量公司治理异常公司治理异常管理运营财务风险 财务质量中证指数公司依据最新公开披露信息、评价体系与分数计算方法，对评价分 数进行更新。中证 ESG 评价更新频率一般为月度。当公司发生重大环境污染、 重大危害公共安全及重大财务造假等严重 ESG 风险事件时，中证指数公司对中 证 ESG 评价进行及时更新。14关于中证指数公司中证 ESG 月报中证指数有限公司（“中证指数公司”）于 2005 年 8 月由沪深证券交易所共 同出资成立，是具有市场影响力的金融市场指数提供商。秉承“专业、专注”的 精神，中证指数公司坚持稳健经营、创新发展，已逐步发展成为具有一定国际影 响力的专业机构。目前，中证指数公司管理各类指数 5000 余条，覆盖股票、债 券、商品、指数期货、基金等多个资产类别。公司管理的指数在全球多个市场得 到应用，多次获得国际奖项。中证指数公司在做大做强指数业务的同时，积极发 展新业务体系，为市场提供全方位参考指标，致力于成为以指数业务为核心、提 供多元化服务的科技型公司。联系我们 咨询电话：021-50185500 传真：021-50186368 地址：上海市浦东新区锦康路 308 号陆家嘴世纪金融广场 6 号楼 13 层 邮政编码：200127 咨询邮箱：csicslt@csindex.com.cn免责声明本报告及其所含任何信息均不构成任何证券、金融产品或其他投资工具或任 何交易策略的依据或建议。对任何因直接或间接使用本报告或其所含任何信息而 造成的损失，我公司不承担任何法律责任。本报告版权归中证指数有限公司所有， 未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。