世界黄金协会：6月净流入放缓，但全球黄金ETF仍以积极势头收官第二季度

全球 ETF 流量变动 2021 年 6 月 8 July 2021 www.gold.org 6 月净流入放缓，但全球黄金 ETF 仍以积极势 头收官第二季度 摘要 • 北美基金流入量被欧洲基金流出量所抵消 • 6 月份 iShares Gold Trust 主导全球黄金 ETF 流入，其 次为 Xtrackers IE Physical Gold Euro Hedged • 全球黄金 ETF 资产管理规模保持相对稳定，但仍比 2020 年 8 月的历史高点低了近 14% 6 月亮点 6 月份全球黄金 ETF 持仓变动不大，小幅流入 2.9 吨（约合 1.91 亿美元，资产管理规模增加 0.1%，下同）。北美与亚 洲基金的净流入多被欧洲基金流出量所抵消。总体而言，尽 管在美联储相对鹰派立场的前景下，6 月下旬的金价出现明 显疲软势头，但黄金 ETF 仍实现净流入，这表明投资者或许 在利用低位金价来建立黄金多仓 1。全球黄金 ETF 总规模为 3,624 吨（约合 2,060 亿美元）2，比 2020 年 10 月 3,909 吨的 吨位记录高位低约 7%。3 美国基金及欧洲低成本黄金 ETF4是 6 月净流入的主导力 量，而规模较大的欧洲基金（尤其是英国与德国基金）则出 现大量流出。北美黄金 ETF 持仓上升 10.5 吨（约合 6.46 亿 美元，0.6%），而相比之下欧洲基金则流出 9.4 吨（约合 5.6 亿美元，-0.6%）。值得注意的是，低成本黄金 ETF 为北 美和欧洲基金的总流入贡献了约合 2.22 亿美元（3.8 吨）。 亚洲基金在印度和中国黄金 ETF 的支撑下，规模上升 1.7% （2.3 吨，约合 1.36 亿美元），扭转了近期的流出趋势。其 他地区的资产规模则减少 0.8%（0.5 吨，约合 3,000 万美 元）。 5 黄金日均交易量从 5 月的 1,760 亿美元降至 1,630 亿美元， 仍与年初至今日均 1,650 亿美元的交易水平相近，但低于 2020 年 1,830 亿美元的日均成交。最新的交易商持仓报告 (COT)显示，COMEX 黄金期货净多仓位降至 522 吨（约合 290 亿美元），7 接近 4 月底水平，与历史周均净多仓位水 平（500 吨，约合 310 亿美元）保持一致。8 2021 年第二季度亮点 第二季度大部分时间内金价都呈反弹趋势，支撑了全球黄金 ETF 的净流入。在北美和欧洲基金的主导下，第二季度全球 黄金 ETF 规模增长 43.8 吨（约合 27 亿美元，1.2%）。欧洲 方面，德国基金贡献了欧洲黄金 ETF 总流入的约一半（27.2 吨，约合 16 亿美元），其中流入最多的为 Xtrackers IE Physical Gold 基金（约合 15 亿美元，26.5 吨）。同时，法国 的 Amundi Physical Gold ETC 流入约合 5.83 亿美元（10.0 吨，19.8%），本季度法国黄金 ETF 的规模也上升了 20%。 北美方面，SPDR® Gold Shares 和 SPDR® Gold MiniShares 主导流入势头，分别增加约合 6.15 亿美元(1.1%)和 2.25 亿美 元(5.7%)，而 Sprott Physical Gold Trust 则流入约合 1.24 亿美 元(2.8%)，iShares Gold Trust 为 1 亿美元(0.4%)。 亚洲方面，6 月份的黄金 ETF 流入不足以抵消 5 月的大幅流 出，因而本季度亚洲基金现约合 9,200 万美元(-1.2%)的小幅 流出。本季度初，风险偏好的上升以及由金价上涨而引发的 获利抛售现象导致亚洲市场出现疲软，但这一疲软趋势在本 季度末有所扭转：随着通胀压力的加剧以及金价的下跌，投 资者或正在建立战略性黄金多仓。第二季度其他地区黄金 ETF 流出约合 8,900 万美元(-2.6%)，由南非的 1nvest Gold ETF 主导。这只黄金 ETF 基金在第二季度流失了 75%以上 的资产规模(2.3 吨，约合 1.36 亿美元），根据我们南非地区 联系人提供的信息，原因可能在于最近的美联储议息会议释 放鹰派信号后投资者的获利抛售现象。 黄金价格表现和交易量 在美联储议息会议之后的 6 月第二周，金价下跌 6%，月末 收官时报 1,763 美元/盎司，较上月下跌 7.2%，抹去了 5 月 的涨幅。6 随着 COMEX 黄金期货成交量的下跌，6 月全球 2021 年上半年回顾及年中展望 今年上半年金价下跌超过 6%。9 我们的短期金价表现归因 模型表明，这主要是由以下因素所导致： • 利率上升（尤其是一季度） 1 《黄金遭遇大肆抛售，但看涨活动或预示金价已触底》，发布日期 2021 年 6 月 15 日。 2 我们会定期核查全球黄金 ETF，并根据最新数据和信息调整基金名单和持仓 量。 3 基于截至 2021 年 6 月 30 日的 LBMA 午盘金价。 4 美国低成本黄金 ETF 指在美国和欧洲设立、交易，且年度管理费率及其他费用 （如固定成本）不超过 20 个基点的黄金 ETF 开放式基金，由实体黄金支持。 目前，该类基金包括 Aberdeen Physical Swiss Gold Shares, SPDR® Gold MiniShares, Graniteshares Gold Trust, Goldman Sachs Physical Gold ETF, iShares Gold Trust Micro, CI Gold Bullion Fund, WisdomTree Core Physical Gold 以及 Xtrackers IE Physical Gold ETC。 5 “其他”地区包括澳大利亚、南非、土耳其、沙特阿拉伯以及阿联酋。 6 基于截至 2021 年 6 月 30 日的 LBMA 午盘金价。 7 基于截至 2021 年 6 月 29 日的 LBMA 午盘金价。 8 基于 2012 年 12 月 4 日至 2021 年 6 月 29 日期间的可用数据。 9 基于截至 2021 年 6 月 30 日的 LBMA 午盘金价。 01 • 通胀预期升温和对意料之外高通胀的担忧 • 价格势能与仓位 2021 年上半年，全球黄金 ETF 资产规模下降近 70 亿美元（129 吨，-3.0%），第二季度的净流入无法弥补第一季度金价 下跌 10%时 10造成的大幅流出。第一季度流出主要来自北 美，由美国大型基金主导，而同时间段内亚洲基金的强势流 入也足以弥补这一流失。随着金价反弹，北美和欧洲基金的 流入则引导了第二季度的恢复势头。 各区域黄金 ETF 流量数据 11 北美基金流入量被欧洲基金流出量所抵消 • 北美：净流入 10.5 吨（约合 6.46 亿美元，0.6%） • 欧洲：净流出 9.4 吨（约合 5.6 亿美元，-0.6%） • 亚洲：净流入 2.3 吨（约合 1.36 亿美元，1.7%） • 其他地区：净流出 0.5 吨（约合 3,000 万美元，0.8%） 目前的宏观经济环境和相关消息表明今年下半年的黄金投资 需求仍具有上升潜力，原因在于以下几个方面： • 预计全球主要央行的宽松货币政策不会出现急转 弯，这将令持有黄金的机会成本保持在低位水平 • 一些发达市场目前的货币供应和储蓄率水平表明高 通胀率未必只是暂时现象，这也有利于黄金等资产 的需求 此外，尽管全球经济复苏有望推动消费需求，但新冠变异毒 株的传播可能会造成印度等关键市场的低迷。最后，今年截 至目为止，央行黄金需求一直保持强劲。我们的年度调查也 显示黄金仍被视为外汇储备的有效对冲资产。 更多信息请见《2021 年黄金市场年中展望》 表 1：6 月各区域黄金 ETF 流量数据 AUM 总计（十亿美 元） 持仓变动 流量（百万美 （吨） 元） 北美 欧洲 亚洲 其他 合计 全球流 入 全球流 出 106.2 88.3 7.6 3.4 205.6 10.5 -9.4 2.3 -0.5 2.9 26.6 -23.7 645.8 -560.3 136.2 -30.4 191.3 4,046.2 -3,855.0 流量 (%AUM) 0.57% -0.58% 1.68% -0.81% 0.09% 1.82% -1.74% *截至 2021 年 6 月 30 日。“全球流入”是指在给定时期（如月、季度等）发生盎 司量净增长的所有基金变化总和。与之相反，“全球流出”是指同一时期发生盎 司量下降的基金变化总和。请注意，由于用于计算每个指标的方法不同，ETF 流 量的约合美元估计值及吨数变化的等值可能会出现差异。更多信息请见 ETF 流量 数据方法。 来源：彭博社，世界黄金协会 10 基于截至 2021 年 3 月 31 日的 LBMA 午盘金价。 11 我们同时以盎司/吨数和美元来计算黄金 ETF 流量，因为这两项指标均与准确 了解黄金 ETF 表现息息相关。吨位变化可直接反映持仓水平的波动，而流量 的美元价值则为金融行业标准，能够展示投向黄金 ETF 的资金规模。自 2021 年 7 月 1 日起，我们对计算方法进行了一些调整和改进，且会对历史和未来的 数据产生一定影响。我们具体修订了预估黄金持仓变动的方法，如下所述: •以前，吨位变化是通过将基金 AUM（美元）转换为黄金持仓（吨）并估算各时 间段差额来计算的。但货币变动及每日/每周的大幅金价变动可能会在短期内 造成吨位变化和美元基金流量之间的差额出现偏差。因此，我们将吨位变化调 整为基金流量与 AUM 的函数，并以基金流量（吨）取代吨位变化数据。 •现在对于大多数基金而言，我们会预估美元基金流量（如下 2.3.2 节所述），然 后将这些流量转换成基金流量（吨）。 •现在，基金流量（吨）和美元基金流量将作为对黄金 ETF 投资需求的统一解释， 而基金的真实黄金持仓（以美元和吨为单位）仍将为近似预估值，受到上述货 币和价格波动的影响。 •据我们初步分析，这些变动不太可能对历史信息（尤其是全球或区域总量基础） 产生重大的长期影响，但会对有时因数据输入和时间变化而导致的短期波动进 行调整。 Global gold-backed ETF flows | June 2021 02 长期趋势 • 由于第二季度的流入量不足以抵消第一季度的流出，今年 截至目前为止全球黄金 ETF 流出约 68 亿美元（-129 吨） • 随着金价波动，美国大型基金继续推动全球黄金 ETF 流入 或流出，而低成本基金持续稳定增长 • 低成本黄金 ETF 总持仓量为 185 吨，目前占全球黄金 ETF 市场总额的 5% • 在变动幅度方面，2021 年亚洲黄金 ETF 傲视全球，其规 模增长超过 13% 表 2：2021 年各区域黄金 ETF 流量数据 AUM 总计 （十亿美元） 持仓变动 流量（百万美 （吨） 元） 流量(%AUM) 北美 106.2 -129.2 -6,997.0 -5.75% 欧洲 88.3 -16.3 -767.4 -0.80% 亚洲 7.6 16.3 954.2 13.34% 其他 3.4 -0.1 3.2 0.09% 合计 205.6 -129.3 -6,807.0 -2.97% 全球流入 127.9 23,900.4 10.44% 全球流出 -257.2 -30,707.3 -13.41% *截至 2021 年 6 月 30 日。“全球流入”是指在给定时期（如月、季度等）发生盎 司量净增长的所有基金变化总和。与之相反，“全球流出”是指同一时期发生盎 司量下降的基金变化总和。请注意，由于用于计算每个指标的方法不同，ETF 流 量的约合美元估计值及吨数变化的等值可能会出现差异。更多信息请见 ETF 流量 数据方法。 来源：彭博社，世界黄金协会 表 3：各国黄金 ETF 流量数据* 国家 AUM 总计 （百万美 元） 持仓量 （吨） 6 月流量 （百万美 元） 2021 年流量 美国 101.6 9.1 566.3 -7,229.0 英国 40.5 -14.5 -845.9 -1,928.4 德国 22.6 3.1 171.4 758.5 瑞士 20.7 0.4 23.9 -275.2 加拿大 4.6 1.3 79.5 232.0 中国大陆 3.9 2.0 111.6 432.8 法国 3.6 1.4 79.7 620.6 澳大利亚 2.2 0.3 18.1 62.1 印度 2.1 1.0 65.9 379.5 日本 1.3 -0.7 -40.2 123.6 南非 1.2 -0.7 -37.7 -50.0 意大利 0.4 0.3 20.1 62.1 爱尔兰 0.4 -0.1 -9.0 -4.4 中国香港特别行政区 0.2 0.0 0.0 21.6 土耳其 0.1 -0.1 -7.8 -9.3 列支敦士登 0.0 0.0 -0.5 -0.7 沙特阿拉伯 0.0 -0.1 -2.9 0.4 马来西亚 0.0 0.0 -1.1 -3.2 *截至 2021 年 6 月 30 日。请注意，由于用于计算每个指标的方法不同，ETF 流量 的约合美元估计值及吨数变化的等值可能会出现差异。更多信息请见 ETF 流量数 据方法。 来源：彭博社，世界黄金协会 Global gold-backed ETF flows | June 2021 03 6 月主要基金流量变动 • 北美：iShares Gold Trust 流入 4.4 吨（约合 2.62 亿 美元，0.9%），其次为 SPDR® Gold Shares，增持 2.5 吨（约合 1.73 亿美元，0.3%）。CI Gold Bullion Fund 持仓量增加 1.4 吨（约合 8,300 万美元， 23.3%），SPDR® Gold MiniShares 增加 1.0 吨（约 合 5,900 万美元，1.3%）。 • 欧洲 12：iShares Physical Gold ETC 减持 8.9 吨（约 合 5.2 亿美元，-3.6%），主导了全球黄金 ETF 流 出，Invesco Physical Gold 流出 4.3 吨（约合 2.46 亿 美元，-1.8%）; 另一方面，Xtrackers IE Physical Gold 增加 1.6 吨（约合 9,200 万美元，4.8%）， Amundi Physical Gold 增加 1.4 吨（约合 8,000 万美 元，2.1%），抵消了部分流出量。 • 亚洲：博时黄金以 0.9 吨（约合 5,100 万美元， 3.8%）的流入量居首，其次是易方达黄金，流入 0.6 吨（约合 3,200 万美元，4.7%）。 • 其他地区：1nvest Gold 持仓下降 0.6 吨(38%)。 表 4：6 月主要基金流量前 10 位和末 10 位 流量前 10 位 流量 持仓变动 （百万美 国家 （吨） 元） iShares Gold Trust Xtrackers IE Physical Gold EUR Hedged ETC 美国 德国 4.4 262.0 3.1 184.3 SPDR Gold Shares 美国 2.5 172.7 Xtrackers IE Physical Gold ETC 德国 1.6 92.0 CI Gold Bullion Fund 加拿大 1.4 82.5 Amundi Physical Gold ETC 法国 1.4 79.7 Xetra-Gold 德国 1.2 68.0 SPDR Gold MiniShares Trust 美国 1.0 59.4 Sprott Physical Gold Trust Bosera Gold Exchange Trade Open-End Fund ETF 美国 中国 1.0 57.8 0.9 51.1 流量 (%AUM) 0.86% 23.80% 0.27% 4.77% 23.29% 2.08% 0.48% 1.29% 1.15% 3.83% 流量末 10 位 流量 持仓变动 （百万美 流量 国家 （吨） 元） (%AUM) iShares Physical Gold ETC 英国 -8.9 -519.8 -3.61% Invesco Physical Gold ETC 英国 -4.3 -245.6 -1.79% Xtrackers Physical Gold ETC EUR Xtrackers Physical Gold Euro Hedged ETC 德国 德国 -1.8 -108.8 -4.10% -1.2 -77.4 -3.02% WisdomTree Physical Swiss Gold 英国 -1.2 -70.2 -1.82% Graniteshares Gold Trust 美国 -0.9 -55.8 -4.88% Japan Physical Gold ETF 日本 -0.7 -40.2 -2.64% WisdomTree Physical Gold 英国 -0.6 -38.2 -0.58% 1nvest Gold ETF Swisscanto ETF Precious Metal Physical Gold CHF A ‡ 南非 -0.6 瑞士 -0.5 -36.1 -37.87% -26.6 -1.39% *截至 2021 年 6 月 30 日。请注意，由于用于计算每个指标的方法不同，ETF 流量 的约合美元估计值及吨数变化的等值可能会出现差异。更多信息请见 ETF 流量数 据方法。 来源：彭博社，世界黄金协会 12 鉴于母公司基金之间的直接流动，我们不直接讨论 Xtrackers 单只基金的流量变 动。 Global gold-backed ETF flows | June 2021 04 相关图表 图表 1: 黄金 ETF（及类似产品）按月流量情况* Flows ($bn) 10.0 8.0 6.0 4.0 2.0 0.0 -2.0 -4.0 -6.0 -8.0 01/18 09/18 05/19 01/20 09/20 05/21 North America Europe Asia Other *截至 2021 年 6 月 30 日 来源：彭博社，世界黄金协会 图表 2：黄金 ETF（及类似产品）按年流量情况* Flows ($bn) 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 AUM ($bn) 310 250 190 130 70 10 -50 -110 -170 -230 2019 2021 North America (lhs) Other (lhs) *截至 2021 年 6 月 30 日 来源：彭博社，世界黄金协会 Europe (lhs) Total (rhs) Asia (lhs) 图表 3：黄金 ETF（及类似产品）按月持仓变动情况* 图表 4：黄金 ETF（及类似产品）按年持仓变动情况* Change (tns) 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 01/18 09/18 North America 05/19 01/20 09/20 05/21 Europe Asia Other *截至 2021 年 6 月 30 日 来源：彭博社，世界黄金协会 Change (tns) AUM (tns) 1,000 5,000 800 4,000 600 3,000 400 2,000 200 1,000 0 0 -200 -1,000 -400 -2,000 -600 -3,000 -800 -4,000 -1,000 -5,000 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 North America (lhs) Europe (lhs) Asia (lhs) Other (lhs) Total (rhs) *截至 2021 年 6 月 30 日 来源：彭博社，世界黄金协会 Global gold-backed ETF flows | June 2021 05 图表 5：黄金 ETF（及类似产品）持仓量* 图表 6：黄金 ETF（及类似产品）持仓量* Holdings (US$bn) 250 Gold (US$oz) 2,000 200 1,700 150 1,400 100 1,100 50 800 0 500 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 North America Europe Asia Other Gold, US$/oz Holdings (tonnes) 4,500 Gold (US$oz) 2,100 4,000 3,500 1,800 3,000 1,500 2,500 2,000 1,200 1,500 900 1,000 600 500 0 300 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 North America Europe Asia Other Gold, US$/oz *截至 2021 年 6 月 30 日 来源：彭博社，世界黄金协会 *截至 2021 年 6 月 30 日 来源：彭博社，世界黄金协会 Global gold-backed ETF flows | June 2021 06 备注 以黄金为依托的交易所基金(ETF)和类似产品现已成为黄金市场的重要组成部分，机构和个人投资者均在使用该工具实施多 种投资策略。此页面上的数据跟踪开放式 ETF 和其他基金产品(如封闭式基金和共同基金)以实物形式持有的黄金。列表中的 大多数基金都完全由实物黄金所支持。虽然少数基金也持有现金或衍生品等其他资产，但我们只监测那些实物黄金投资占 比至少达到 90%的基金，并且适当调整其对外公布的资产以单独估算实物黄金持有量。与之类似，该数据还会估算涵盖其 他贵金属的 ETF 基金所相应持有的黄金。对于持有多种实物贵金属的基金，数据描述的其资产管理规模要低于其实际水 平。 定义 *流量表示开放式 ETF 基金份额的净申购或赎回量，或在特定时期内支持封闭式基金或类似产品份额的实物黄金持有量变 动。ETF 流量以吨为单位，衡量特定时期内的黄金需求水平，并生成《黄金需求趋势》报告中估算的季度需求量。以美元 计算的 ETF 金额流动情况估算了特定 时期内黄金需求的货币价值，同时还考虑了黄金价格的每日波动。持仓量则是指黄金 ETF 和类似产品(除持有超过一种贵金属的基金以外)的资产管理规模 (AUM)，以数量(吨)或金额(美元)进行衡量。如果基金 未直接报告持仓量，我们会通 过将资产管理规模的美元价值除以伦敦金银市场(LBMA)黄金价格(在中国和印度，我们采用 当地的黄金基准价格)来计算，其中 1 吨=32,150.7466 金衡盎司。 备注：我们同时以盎司/吨数和美元来计算黄金 ETF 流量，因为这两项指标均与准确了解黄金 ETF 表现息息相关。吨位变化 可直接反映持仓水平的波动，而流量的美元价值则为金融行业标准，能够展示投向黄金 ETF 的资金规模。在某些月份，就 不同地区观察，文中以黄金吨数计算的流量与其美元价值的比例似乎并不一致。但实际上，两项数字均无误。差异是月内 黄金价格表现、美元走势和流动时点之间相互作用的结果。例如，欧洲在月初黄金价格较低的时候经历了资金流出，但在 月末黄金价格上涨的时候资产规模又有所增加。又或者，欧元/美元汇率在基金有流量的时候大幅变动，也可能造成吨数变 动与美元流量的不同。 Global gold-backed ETF flows | June 2021 07 关于世界黄金协会 世界黄金协会是黄金行业的市场拓展机构。我们的目标是促进和维 持黄金的需求，树立行业引领地位，成为全球黄金市场的权威机 构。 基于准确的市场洞察力，我们开发黄金支持的解决方案、服务与产 品，并携手各合作伙伴将我们的想法付诸于行动。由此，我们在不 同核心市场和领域创造黄金需求的结构性变化。世界黄金协会通过 研究洞悉全球黄金市场，帮助人们更好地理解黄金财富保障的特性 以及它在满足社会环境需求中的重要角色。 世界黄金协会总部位于英国，业务遍及印度、远东和美国，是一个 由世界领先的黄金矿业公司组成的协会。 世界黄金协会 7th Floor, 15 Fetter Lane London EC4A 1BW United Kingdom 电话 +44 20 7826 4700 传真 +44 20 7826 4799 网站 www.gold.org For more information Research and Strategy Adam Perlaky adam.perlaky@gold.org +1 212 317 3824 Bharat Iyer bharat.iyer@gold.org +1 212 317 3823 Johan Palmberg johan.palmberg@gold.org +44 20 7826 4786 Krishan Gopaul krishan.gopaul@gold.org +44 20 7826 4704 Louise Street louise.street@gold.org +44 20 7826 4765 Mukesh Kumar mukesh.kumar@gold.org +91 22 317 3826 Ray Jia ray.jia@gold.org +86 21 2226 1107 Juan Carlos Artigas Head of Research juancarlos.artigas@gold.org +1 212 317 3826 John Reade Chief Market Strategist john.reade@gold.org +44 20 7826 4760 重要信息和披露 © 2021 世界黄金协会。版权所有。世界黄金协会和圆环图案是世界黄金协会或其 附属机构的商标。 对 LBMA 黄金价格的所有引用已获得洲际交易所基准管理机构的批准，仅供参考 之用。对于价格和引用价格的标的产品的准确性，洲际交易所基准管理机构不承 担任何责任。所有第三方内容均为各第三方的知识产权，所有权利应为该方所 有。 未经世界黄金协会或相关知识产权所有者的事先书面同意，不得复制或再分发本 文件的任何内容，但符合下述规定的情况除外。信息和统计资料的版权©和/或其 他知识产权归世界黄金协会或其附属机构(统称为 "WGC")或本文件中说明的第三 方供应商所有。由各自所有者保留所有权利。 本文件中的统计数据仅可用于根据行业的公平做法和以下两个前提条件进行综述 和评论:(i)仅允许使用部分节选内容;(ii)使用任何和所有统计资料时都应明确标注 内容来源为世界黄金协会以及(在适当情况下)Metals Focus、Refinitiv GFMS 或者 经过确认的其他版权所有者。世界黄金协会与 Metals Focus 有关联关系。 世界黄金协会不保证任何信息的准确性和完整性。对于使用本文件而造成的直接 或间接损失或损害，世界黄金协会不承担任何责任。 本文件所含信息仅供参考之用。接受本文件所含信息，这表明你认同其预期目 的。本文件所含信息不构成且不可视为构成黄金、任何黄金相关产品或服务或任 何其他产品、服务、证券或金融工具(统称“服务”)的购买或销售或者收购或招 商的建议、投资建议或要约。 分散投资不保证投资回报，也无法消除损失风险。通过配置黄金而产生的任何投 资成果的最终表现，从本质上讲都是假设性的，可能无法反映实际投资结果，也 不保证未来的结果。世界黄金协会不为任何假设投资组合中使用的任何计算和模 型或任何此类使用所产生的结果提供保证或担保。投资者在就任何服务或投资作 出任何决定前，应向合适的投资专业人士咨询其个人情况。 本文件包含前瞻性陈述，如使用 "相信"、"预计"、"可能 "或 "建议 "等词语或类似 用语的陈述。这些前瞻性陈述是基于当前预期，可能会被修改。前瞻性陈述包含 一些风险和不确定性。无法保证任何前瞻性陈述会成为现实。世界黄金协会不承 担更新任何前瞻性陈述的责任。 有关 QaurumSM 与黄金估值框架的信息 注意，通过使用 Qaurum、黄金估值框架及其他信息而取得的各种投资成果的最终 表现，从本质上讲是假设性的，可能无法体现实际投资成果，也不保证未来的回 报。世界黄金协会及牛津研究院不保证该工具的作用，包括但不限于任何预测、 估算或计算。 全球 ETF 流量变动 | June 2021 年 6 月 08