中证指数：中证债券指数季度统计分析报告- 2021年2季度

中证债券指数及指数产品季度统计分析报告 2021 年二季度 一、中证债券指数及应用动态 （一）中证债券指数研发动态 二季度新发中证隐含评级信用债指数系列和中证恒定久期政金债指数系列 合计 24 条，指数介绍如下1。 中证隐含评级信用债指数系列真实反映市场风险，满足机构风险管理需求： 隐含评级是通过市场价格信号反映风险定价的评级方法，与传统信评方法着眼于 基本面分析不同，中证隐含评级主要参考债券市场中的可靠价格信息与债券发行 主体的信用情况，具有时效性强、区分度高等特点。对于债券市场参与者来说， 隐含评级是识别债券风险的重要信息补充，该指标的应用将利于更好地反映债券 市场风险，满足市场机构的风险管理需求。 此次新发隐含评级指数将中证隐含评级指标与指数选样相结合，在期限和级 别细分基础上，从沪深交易所或银行间市场上市的信用债中，分别选取对应隐含 评级的债券作为样本，反映相应隐含评级信用债的整体表现。此系列指数的推出， 将填补信用债市场指数体系空缺，为投资者提供差异化的配置标的。 中证恒定久期政金债指数系列突出稳定久期特色，投资组合风险可预期： 围绕主流期限，我司此次新发 2 年、3 年与 7 年恒定久期政金债指数系列，与我 司已存续的 5 年恒定久期政金债指数形成期限互补，进一步完善相关指数体系， 为投资者提供多样化标的 相比常规指数，恒定久期指数系列重点在于稳定投资组合久期，使价格受利 率波动的影响可预期、风险可控。指数系列布局在关键期限附近，相应期限国债 期货的应用有助于产品利率风险管理。此外，由于各目标期限风险收益特征存在 差异，便于投资者区分选择，具备较强的产品布局潜力。该系列指数产品在境内 已有产品应用案例，以中证 5 年恒定久期国开债指数为跟踪标的的华富 5 年恒定 1 新发指数关键指标汇总详见附件 1 1 / 18 久期国开债基金自成立至今运作良好，目前规模约 10 亿元。 国 际 上 相 关 指 数 同 样 有 产 品 应 用 ， 比 如 Markit iboxx 3-Year Target Duration TIPS Index，Markit iboxx 5-Year Target Duration TIPS Index 和 BofA Merrill Lynch Constrained Duration US Mortgage Securities Index 均有相应 ETF 产品应用，最大产品规模约 14.9 亿美元。 （二）中证债券指数境内市场应用情况 境内债券指数基金规模增长进入瓶颈期，产品仍以中短期限政金债为主。 截至 2021 年 6 月末，境内市场存续债券指数基金产品共 159 支，同比增加 37 支，增幅 30%；基金规模合计 3426 亿元，同比减少 855 亿元，降幅 20%。本季度 新发债券指数基金共计 9 支，合计发行规模 176 亿元，跟踪标的均为中短期限政 金债指数；新发基金数量、规模均较去年同期有明显下降。利率债为目前债券指 数基金最主要债券品种，规模占比为 90%；1-3 年为最主要期限，规模合计 1850 亿元，占比 54%。 债券 ETF 规模保持整体稳定，中证指数保持领先优势。债券 ETF 规模 178 亿元，同比降低 20 亿元，降幅 10%；ETF 占债券指数基金规模 5.2%，与去年同 期略微提升；跟踪中证指数的债券 ETF 共 14 支，共计规模 124 亿元，占比分别 为 88%和 70%。债券 ETF 最大投资品种为利率债，规模约 102 亿元，占比 57%； 最大期限为 5 年期，占比 28%。 2 / 18 图 1 债券 ETF 投资品种分布情况 （数据来源：WIND） 图 2 债券 ETF 期限分布情况 （数据来源：WIND） 中证债券指数在业绩基准领域应用广泛。截至 2021 年二季度末，市场上使 用债券指数作为业绩基准的基金，不论是在数量还是规模上均较去年同期保持稳 定。其中，股票型基金和混合型基金采用中证债券指数作为业绩基准的比例更高。 基金类型 股票型基金 国际(QDII)基 金 混合型基金 债券型基金 总计 表 1 中证债券指数业绩基准应用情况（数据来源：WIND） 按基金规模（亿元） 按基金数量（支） 基准含债券 指数 中证债券 指数 中证占比 基准含债 券指数 中证债券 指数 中证占 比 6554 3334 51% 356 212 60% 168 57 34% 42 7 17% 46003 24269 53% 3310 1866 56% 36811 6076 17% 2400 475 20% 89537 33735 38% 6108 2560 42% 二、国际债券指数型产品动态 （一）美国债券指数产品市场动态2：存量规模以综合债产品为主，具备特色的 ETF 产品规模增速明显 美国市场存续 464 支固收 ETF，存量规模 1.19 万亿美元，平均费率约 0.34%。 2 详见附件 2 3 / 18 其中，规模最大的产品为 iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF，资产总额 约 891.6 亿美元；收益表现最佳的为 Virtus InfraCap U.S. Preferred Stock ETF， 得益于指数样本与权益市场的关联性，该指数近一年录得累计涨幅约 46.64%。 从规模增速看，排名靠前的 ETF 产品各具特色。此类产品聚焦专有的风险收益框架，或采用多因子选样策略、差异化配置标的（如银贷资产）策略及差异 化的产品形式（目标日清盘、偿付本金），为投资者提供有别于被动债券 ETF 的 新选择。其中，LeaderShares Dynamic Yield ETF 资产增速较快，其定位于主 动配置的全球化、多样化固收资产组合，通过专有的风险-收益框架获取相对高 的回报，该产品近一个月来资产总额增长 1522.38%。 增速排名靠后的 ETF 产品以流动性、收益偏好较敏感的品种为主，诸如国 债期货相关产品、短久期流动性品种、高收益债 ETF 等产品在市场加息预期及流 动性紧缩前景下，资产规模出现较快缩水。其中，iPath US Treasury 5-Year Bull ETN 资产缩水较快，该产品定位于跟踪 5 年国债期货指数，伴随市场通胀预期增 长，此类产品收益预期明显回落，导致份额缩水较快。 产品增量方面，2 季度美国市场新增固收 ETF8 支。产品覆盖高收益、投资 级、市政债与绿色债券领域，产品形式方面包括一般固收 ETF 与到期日 ETF。其 中，iBonds 2027 Term High Yield And Income ETF 与诸多新发产品相比存在 一定特色，该产品兼具高收益及到期兑付特点，将主要投资 2027 年 12 月 15 日 前到期的垃圾债及其他短期证券，产品将于同期清盘、偿还本金。目前该产品配 置固收资产的面值约 2.5 亿美元。 （二）国际债券 ETF 市场热点：产品费率是重要竞争工具，中国国债 ETF 在国 际市场受追捧 道富进一步加码债券 ETF 费率竞争。年初至今，道富两支旗舰产品净流入资 金已超 160 亿美元，为进一步强化市场竞争力，引导资金自贝莱德、领航至道富 债券 ETF 产品，后者宣布将其旗舰产品 SPDR Portfolio Aggregate Bond ETF (SPAB)与 SPDR Portfolio Corporate Bond ETF (SPBO)的费率降至 0.03%。伴随 此次降费，道富以上两支产品的费率已与今年新发的 21 支低费率债券 ETF 相近， 预期该产品将持续保持竞争力。 中国国债 ETF 受到海外投资者欢迎。Ultumus 数据显示，iShares China CNY 4 / 18 Bond UCITS ETF (CNYB)是近期较受欢迎的债券 ETF，单周资金流入超过 2.1 亿 美元。另外，新兴市场债券 ETF 也热度较高，iShares J.P. Morgan $ EM Bond UCITS ETF (IEMB)单周资金流入也达到 1.5 亿美元。 三、专题分析：相对高收益策略在指数构建中的应用研究 （一）中证隐含评级指标实现相对高收益策略在指数中的应用 由于利率风险和信用风险是主要的风险因子，在收益率曲线不变或下移的情 况下，通过拉长组合久期和信用资质下沉能够获取高收益，这是一种绝对高收益 的策略，通过直接筛选到期收益率较高的债券可以实现该策略。但该策略存在如 下问题，首先，筛选后的债券久期偏长，收益率上行时价格下跌幅度较大，相对 于基准组合的久期风险相对较高；其次，在不限制信用评级的情况下，筛选后的 债券信用风险相对较高，违约风险也相对较高。 为改进上述问题，在绝对高收益的基础上，构建相对高收益策略。首先，通 过信用利差进行筛选，一定程度上降低久期风险的影响；其次，在对应的中证隐 含评级内进行筛选，选取较高的中证隐含评级以控制信用风险。 为测算上述方案的收益情况，分别选取中证隐含评级在 AA+以上（包括 AAA+,AAA 和 AAA-）和隐含评级 AA+的信用债，并按剩余期限分为 1 年以下和 1-5 年，在相应的组别按信用利差分为三组，信用利差最高的前 1/3 为 Top 组。从指 数收益来看，信用利差最高的组获得最高收益，指数点位明显领先其他组别，也 超越了基准指数。 5 / 18 图 3 隐含评级 AA+ 0-1 年指数走势（数据来源：中证指数） 图 4 隐含评级 AA+ 1-5 年指数走势（数据来源：中证指数） 图 5 隐含评级 AA+以上 0-1 年指数走势（数据来源：中证指数） 图 6 隐含评级 AA+以上 1-5 年指数走势（数据来源：中证指数） 从收益水平来看，无论是年化收益率还是风险调整后收益，Top 组均超过基 准组，以 1-5 年期为例，AA+以上组别的年化收益率为 5.04%，超过基准指数 0.63%， 6 / 18 AA+的年化收益率为 5.57%，超过基准指数 0.74%。 表 2 分组测试收益水平（全收益）（数据来源：中证指数） 2017 2018 2019 2020 2021 累计收益率 年化收益率 aa+0-1 aa+0-1bottom aa+0-1mid aa+0-1top aa+1-5 aa+1-5bottom aa+1-5mid aa+1-5top aa+以上 0-1 aa+以上 0-1bottom aa+以上 0-1mid aa+以上 0-1top aa+以上 1-5 aa+以上 1-5bottom aa+以上 1-5mid aa+以上 1-5top 3.82% 3.28% 3.69% 4.37% 1.74% 0.97% 1.59% 2.46% 3.59% 3.12% 3.60% 4.03% 1.25% 0.64% 1.06% 1.96% 5.12% 4.79% 5.14% 5.42% 8.42% 7.19% 8.45% 9.52% 4.67% 4.28% 4.78% 5.06% 7.85% 7.11% 8.03% 8.39% 3.62% 3.26% 3.54% 4.03% 5.45% 4.81% 5.43% 6.12% 3.25% 2.72% 3.33% 3.62% 4.84% 4.24% 4.83% 5.51% 3.03% 2.75% 2.94% 3.39% 3.34% 2.66% 3.52% 3.88% 2.80% 2.54% 2.78% 3.12% 3.53% 3.04% 3.46% 4.13% 0.19% 0.17% 0.19% 0.21% 0.42% 0.44% 0.43% 0.40% 0.15% 0.13% 0.15% 0.17% 0.18% 0.14% 0.19% 0.23% 17.14% 15.42% 16.83% 19.01% 21.19% 17.37% 21.20% 24.69% 15.62% 13.77% 15.83% 17.33% 19.21% 16.41% 19.09% 22.17% 3.96% 3.59% 3.90% 4.37% 4.83% 4.01% 4.84% 5.57% 3.63% 3.22% 3.67% 4.00% 4.41% 3.80% 4.38% 5.04% 风险调整 后收益 12.45 11.69 12.05 13.27 5.21 4.52 5.06 5.84 12.52 11.31 12.17 13.39 4.83 4.33 4.63 5.40 将指数收益进行拆分，考察净价指数和利息及再投资指数收益表现，可以看 出，该策略下超额收益的来源既包含持有债券的利息收入，同时也包含估值的提 升。其中，利息收入较为稳定，基本在各年份、各剩余期限分段都有超额收益， 净价波动的收益虽然稳定性不如利息收益，但部分年份能提供较高的收益水平， 如 2017 年、2018 年，也是超额收益的重要组成部分。 aa+0-1 aa+0-1bottom aa+0-1mid aa+0-1top aa+1-5 aa+1-5bottom aa+1-5mid aa+1-5top aa+以上 0-1 aa+以上 表 3 分组测试收益水平（净价）（数据来源：中证指数） 2017 2018 2019 2020 2021 累计收益率 -0.47% -0.74% -0.63% -0.13% -2.98% -3.49% -3.01% -2.59% -0.56% -1.36% 0.26% -0.03% 0.29% 0.54% 3.50% 2.52% 3.61% 4.27% 0.28% -0.11% -0.57% -0.64% -0.50% -0.56% 0.74% 0.30% 0.86% 1.05% -0.57% -0.70% -0.72% -0.69% -0.42% -1.02% -0.96% -1.49% -0.65% -0.72% -0.41% -0.48% -0.07% -0.05% -0.04% -0.10% 0.15% 0.18% 0.17% 0.11% -0.08% -0.07% -1.39% -1.96% -1.12% -1.11% 0.53% -1.87% 1.08% 2.25% -1.19% -2.55% 年化收益率 -0.34% -0.48% -0.28% -0.27% 0.13% -0.46% 0.26% 0.55% -0.29% -0.63% 风险调整 后收益 -1.42 -2.06 -1.10 -1.09 0.14 -0.53 0.28 0.58 -1.34 -2.84 7 / 18 0-1bottom aa+以上 0-1mid aa+以上 0-1top aa+以上 1-5 aa+以上 1-5bottom aa+以上 1-5mid aa+以上 1-5top -0.55% 0.11% -3.03% 0.48% 0.54% 3.40% -0.48% -0.56% 0.61% -0.18% -0.54% -0.38% -0.07% -0.09% -0.07% -3.62% 2.73% 0.09% -0.84% -0.10% -3.10% 3.68% 0.65% -0.35% -0.07% -2.43% 3.75% 1.11% 0.09% -0.02% -0.64% -0.40% 0.65% -1.59% 0.91% 2.63% -0.16% -0.10% 0.16% -0.39% 0.22% 0.64% -0.67 -0.44 0.18 -0.45 0.24 0.70 aa+0-1 aa+0-1bottom aa+0-1mid aa+0-1top aa+1-5 aa+1-5bottom aa+1-5mid aa+1-5top aa+以上 0-1 aa+以上 0-1bottom aa+以上 0-1mid aa+以上 0-1top aa+以上 1-5 aa+以上 1-5bottom aa+以上 1-5mid aa+以上 1-5top 表 4 分组测试收益水平（利息及再投资）（数据来源：中证指数） 2017 2018 2019 2020 2021 累计收益率 年化收益率 4.27% 4.00% 4.27% 4.49% 4.64% 4.38% 4.49% 4.97% 4.15% 4.51% 4.15% 3.89% 4.28% 4.30% 4.17% 4.38% 4.70% 4.65% 4.76% 4.69% 4.73% 4.50% 4.64% 5.02% 4.36% 4.41% 4.29% 4.42% 4.37% 4.33% 4.26% 4.53% 4.07% 3.85% 3.96% 4.36% 4.71% 4.54% 4.54% 5.06% 3.83% 3.44% 3.80% 4.17% 4.28% 4.19% 4.21% 4.42% 3.73% 3.44% 3.34% 4.39% 4.34% 4.21% 4.18% 4.63% 3.22% 3.03% 2.98% 3.66% 3.95% 3.94% 3.85% 4.07% 0.25% 0.22% 0.23% 0.30% 0.27% 0.26% 0.26% 0.29% 0.22% 0.21% 0.22% 0.26% 0.25% 0.25% 0.25% 0.26% 18.37% 17.36% 17.83% 19.75% 20.29% 19.35% 19.61% 21.77% 16.94% 16.70% 16.52% 17.64% 18.45% 18.31% 18.03% 19.06% 4.23% 4.01% 4.11% 4.53% 4.64% 4.44% 4.50% 4.96% 3.92% 3.87% 3.83% 4.07% 4.25% 4.22% 4.16% 4.38% 风险调整 后收益 19.71 19.44 19.69 20.07 19.79 19.83 19.93 20.13 19.73 19.39 19.48 19.64 19.75 19.88 19.88 19.96 以 AA+评级的两个期限分段为例，对比净价指数和利息及再投资指数的超额 收益，在相对高收益策略下，相比超短期的债券，1-5 年期债券的超额收益更高， 其中利息收入的超额收益稳定性高。0-1 年期的债券在不同年份的市场行情下， 利息再投资和净价的超额收益波动较大。 8 / 18 图 7 隐含评级 AA+ 0-1 年指数超额收益分解（数据来源：中证指数） 图 8 隐含评级 AA+ 1-5 年指数超额收益分解（数据来源：中证指数） （二）周转率控制方案优化相对高收益指数可投资性 高收益策略在带来超额收益的同时，也提高了组合的周转率。相比于基准指 数，筛选信用利差前 1/3 后，周转率提高了 2 倍-5 倍不等。0-1 指数中，原周转 率约为 15%，筛选后周转率为 35%；1-5 指数中，原周转率约为 4%，筛选后周转 率约为 17%。 图 9 隐含评级 AA+以上指数周转率（数据来源：中证指数） 图 10 隐含评级 AA+指数周转率（数据来源：中证指数） 为控制样本周转率，提高指数的可投资性，考虑增加缓冲区规则，保留一定 9 / 18 比例符合样本空间的老样本。以 1-5 年指数为例，利差筛选后，AA+以上各期周 转率约为 17%，AA+各期周转率约为 13%；随着保留老样本比例的上升，换手率不 断下降。在控制样本周转率之前，AA+以上各期约保留了 35%的老样本，AA+约保 留了 40%的样本；分别测算保留 100%、70%和 50%的老样本，AA+以上指数的年化 收益率分别下降 0.46%、0.19%和 0.09%，AA 指数的年化收益率分别下降 0.42%、 0.18%和 0.08%。 图 11 隐含评级 AA+以上指数周转率（数据来源：中证指数） 图 12 隐含评级 AA+指数周转率（数据来源：中证指数） 图 13 增加缓冲区后的指数表现（AA+以上）（数据来源：中证指数） 图 14 增加缓冲区后的指数表现（AA+）（数据来源：中证指数） 10 / 18 附件 1：中证新发债券指数汇总 指数 代码 931709 931710 931711 931712 931713 931714 931715 931716 931699 931700 931703 931707 931701 931705 931702 931706 931704 931708 931692 931693 931694 931689 931690 931691 表 5 中证新发债券指数汇总（2021 年 6 月 30 日）（数据来源：中证指数） 指数简称 指数基日 样本券 数量 修正久期 凸性 信用债 0-1 隐含 AA+以上 2016-12-31 415 利差策略 0.3304 0.249 信用债 1-3 隐含 AA+以上 2016-12-31 638 利差策略 1.7403 2.5182 信用债 1-5 隐含 AA+以上 2016-12-31 900 利差策略 2.0668 3.5513 信用债 3-5 隐含 AA+以上 2016-12-31 252 利差策略 3.4098 7.9474 信用债 0-1 隐含 AA 以上 2016-12-31 787 利差策略 0.3471 0.2589 信用债 1-3 隐含 AA 以上 2016-12-31 利差策略 1198 1.7497 2.5415 信用债 1-5 隐含 AA 以上 2016-12-31 利差策略 1767 2.1157 3.7054 信用债 3-5 隐含 AA 以上 2016-12-31 549 利差策略 3.4495 8.0943 信用债隐含 AA+以上 2016-12-31 2675 3.234 11.3276 信用债隐含 AA 以上 2016-12-31 5027 3.0769 9.8382 信用债 1-5 隐含 AA+以上 2016-12-31 2297 2.2209 4.0596 信用债 1-5 隐含 AA 以上 2016-12-31 4450 2.2785 4.2452 信用债 0-1 隐含 AA+以上 2016-12-31 956 0.3786 0.2927 信用债 0-1 隐含 AA 以上 2016-12-31 1975 0.3667 0.2788 信用债 1-3 隐含 AA+以上 2016-12-31 1655 1.7595 2.5715 信用债 1-3 隐含 AA 以上 2016-12-31 3059 1.7739 2.6059 信用债 3-5 隐含 AA+以上 2016-12-31 642 3.4058 7.8816 信用债 3-5 隐含 AA 以上 2016-12-31 1391 3.4433 8.0296 2 年久期政金债 2007-12-31 50 1.8629 3.3806 3 年久期政金债 2007-12-31 71 2.8174 6.9751 7 年久期政金债 2007-12-31 32 7.0281 31.4232 2 年久期国开债 2007-12-31 21 1.9403 3.4435 3 年久期国开债 2007-12-31 32 2.8723 6.916 7 年久期国开债 2007-12-31 16 7.178 32.6609 到期收益率 (%) 2.6685 3.2833 3.3247 3.509 2.8848 3.5176 3.54 3.734 3.3943 3.5418 3.3188 3.4879 2.795 2.9017 3.2438 3.4016 3.5115 3.687 2.7343 2.9249 3.4496 2.7174 2.9088 3.4347 11 / 18 附件 2：国际债券指数产品动态 表 6 资产总额排名前产品概况 （数据来源：ETF.com 中证指数整理） 名称 发行人 费率 近三个月 规模（亿美元） 收益 iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF Vanguard Total Bond Market ETF Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF Vanguard Total International Bond ETF Vanguard Short-Term Corporate Bond ETF iShares iBoxx USD Investment Grade Corporate Bond ETF Vanguard Short-Term Bond ETF iShares TIPS Bond ETF iShares 1-5 Year Investment Grade Corporate Bond ETF iShares MBS ETF Blackrock Vanguard Vanguard Vanguard Vanguard Blackrock Vanguard Blackrock Blackrock Blackrock 0.04% 0.04% 0.05% 0.08% 0.05% 0.14% 0.05% 0.19% 0.06% 0.06% 1.77% 1.93% 2.82% 0.41% 0.63% 3.67% 0.31% 3.96% 0.68% 0.34% 891.6 793.7 465.4 431.2 403.6 394.4 346.4 288.5 267 257.3 表 7 资产总额增速排名前产品概况（数据来源：ETF.com 中证指数整理） 名称 指数 增量(%)3 定位 LeaderShares Dynamic Yield ETF 主动管理 1522.38 主动配置的全球化、多样化 固收资产组合，通过专有的 风险-收益框架获取相对高 的回报 ClearShares Piton Intermediate Fixed Income ETF 主动管理 93.06 主动配置多样化的投资级美 元固收资产，组合久期不高 于 10 年 iShares iBonds Dec 2021 ICE 2021 Maturity U.S. Term Treasury ETF Treasury Index 88.25 跟踪 2021 年内到期国债的 指数型 ETF，产品到期后将 返还本金 AAM Low Duration Preferred and Income Securities ETF ICE 0-5 Year Duration Exchange-Listed Preferred & Hybrid Securities Index 79.05 通关多因子选样配置短期优 先股或混合型证券的指数 ETF Virtus Seix Senior Loan ETF 主动管理 72.24 主动配置非投资级的美国企 业贷款，为投资者提供差异 化的风险敞口 3 近一个月，下同 12 / 18 表 8 资产总额增速排名后产品概况（数据来源：ETF.com 中证指数整理） 名称 指数 增量(%) 定位 iPath US Treasury 5-Year Bull ETN Barclays 5Y U.S. Treasury Futures Targeted Exposure Index -92.30% 跟踪 5 年国债期货指数 S&P U.S. High Yield Low IQ S&P High Yield Low Volatility Corporate Volatility Bond ETF Bond Index -63.48% 跟踪美元高收益债指数，所配 置的样本多具备低利差敏感性 Principal Ultra-Short Active Income ETF 主动管理 主动配置 1 年或以下的投资级 -30.04% 债券 iShares International Preferred Stock ETF Index TrackedS&P International Preferred Stock Index -22.65% 跟踪非美国公司发行、可交易 的优先股市场指数 iPath US Treasury 5-Year Bear ETN Barclays 5Y U.S. Treasury Futures Targeted Exposure Index -22.06% 通过 5 年国债期货合约跟踪 5 年国债市场表现，提供与期货 合约收益率相反的回报 表 9 二季度新增固收 ETF 产品概况（数据来源：ETF.com 中证指数整理） 产品名称 标的类型 简介 iBonds 2027 Term High Yield And Income ETF SPDR Bloomberg Barclays Emerging Markets USD Bond ETF Vanguard Ultra-Short Bond ETF PGIM Active Aggregate Bond ETF First Trust New York Municipal High Income ETF Vanguard ESG Global Corporate Bond UCITS ETF Horizons S&P Green Bond Index ETF 高收益债 新兴市场债 超短期债券 投资级债券 市政债 公司债 绿色债 聚焦高收益公司债风险敞口。该产品将主要投资 2027 年 12 月 15 日前到期的垃圾债及其他短期 证券，产品将于同期清盘、偿还本金。目前该产 品配置固收资产的面值约 2.5 亿美元 产品将在低成本提供新兴市场债券资产的同时， 减少美元短期波动导致的损失。由于新兴市场债 务与全球其他债券行业的历史关联度较低，因此 可为投资者提供更多元化的配置标的 选取高质量债券、少量投资级债券与政府债作为 最终持仓，旨在为寻求 6 至 18 个月内有流动性 需求的投资者提供投资选择 主动管理，旨在低利率、高市场波动环境下提供 固定收益投资新方案 产品选取联邦政府或纽约州税收豁免的市政债 作为主要持仓 样本空间为发达市场与新兴市场的公司债券，根 据债券 ESG 评分、发行规模、剩余期限等指标进 行综合评分，选取得分较高的债券作为最终持仓 样本空间为美元计价债券，剔除免税市政债券、 可转换债券、永续债券与通胀挂钩债券，选取至 少 12 月到期、面值超过 2 亿美元，且被气候债 券倡议组织认定为“绿色”的债券作为最终持仓， 13 / 18 Fidelity Preferred Securities & Income ETF 投资级债券 单只债券权重上限为 10% 主动管理，将全球市场中信用评级在 BB 以上的 债券作为样本，结合公司基本面分析，选取符合 要求的债券作为最终持仓 14 / 18 附件 3：指数当季表现情况（部分）(数据来源：中证指数) 指数名 样本数 量 中证综合债 中证全债 中证 1 债 中证 3 债 中证 7 债 中证 10 债 中证 10+债 国债及政金 债 国债及政金 债 0-1 国债及政金 债 1-3 国债及政金 债 1-5 国债及政金 债 3-5 国债及政金 债 5-7 国债及政金 债 5-10 国债及政金 债 7-10 国债及政金 债 10+ 1-5 年长三 角地债 1-5 年江苏 债 1-5 年山东 债 1-5 年四川 债 1-5 年湖南 债 1-5 年贵州 债 21462 16566 2823 7731 5995 1440 1400 335 121 155 220 86 58 99 52 87 303 71 94 151 50 60 指数市值 (亿元) 838496 709591 110154 248437 255654 116556 88945 318628 60171 124060 197303 91628 66630 130534 77382 47744 21912 8201 6002 5841 5691 4985 修正久 期(%) 4.39 5.12 0.43 1.76 4.07 7.23 14.74 到期收 益率(%) 3.34 3.39 2.94 3.24 3.43 3.41 3.70 平均票 息(%) 3.66 3.69 3.53 3.71 3.71 3.46 3.89 年化收 益率(考 察区间 内,%) 5.22 5.60 3.08 4.54 5.84 6.70 6.50 年化波 动率(考 察区间 内,%) 0.55 0.65 0.14 0.30 0.56 0.97 2.00 最大回 撤(考察 区间 内,%) 0.13 0.16 0.00 0.08 0.12 0.27 0.76 考察区 间内收 益(%) 1.23 1.32 0.73 1.07 1.37 1.57 1.52 5.67 3.10 3.49 5.88 1.00 0.34 1.38 0.45 2.19 2.95 2.81 0.13 0.01 0.67 1.47 2.61 3.28 4.17 0.32 0.06 0.99 2.27 2.77 3.33 4.62 0.48 0.11 1.09 3.41 3.01 3.44 5.32 0.75 0.19 1.25 4.92 3.19 3.50 5.85 0.93 0.21 1.37 6.07 3.27 3.46 6.41 1.10 0.30 1.50 7 3.34 3.51 6.82 1.27 0.39 1.60 14.98 3.58 3.87 7.48 2.52 1.43 1.75 2.38 2.83 3.42 4.02 0.41 0.09 0.95 2.24 2.80 3.39 3.95 0.39 0.09 0.93 2.18 2.80 3.56 3.84 0.40 0.10 0.91 2.41 2.84 3.59 4.13 0.40 0.09 0.98 2.3 2.81 3.48 3.96 0.41 0.09 0.94 2.33 2.87 15 / 18 3.54 4.10 0.39 0.09 0.97 1-5 年河南 债 1-5 年浙江 债 1-5 年广东 债 1-5 年河北 债 1-5 年云南 债 5 年国债 (全) 10 年国债 上证 3 年期 地债 上证 5 年期 地债 上证 10 年 地债 10 年国开债 中证信用 长三角信用 债 信用债 AAA 信用债 AA+ 信用债 AA 信用债中高 等级 信用债 0-1 信用债 1-3 信用债 3-5 信用债 1-5 中票 1-3 中证绿色债 上证绿色债 信用债隐含 AAA+ 信用债隐含 AAA 信用债隐含 AA+ 信用债隐含 102 80 113 103 87 4 11 1779 773 1197 20 10607 2850 6670 2596 1341 9266 4330 6021 3398 9419 3489 433 189 297 1467 2352 911 6028 4472 4781 4363 5213 10528 25212 83354 36399 54974 27048 140987 27698 113272 20221 8150 133493 47708 79876 41629 121506 41813 7674 2381 24825 28215 28656 14887 2.59 2.87 2.41 2.84 2.43 2.84 2.45 2.85 2.55 2.92 4.17 7.38 2 2.92 3.12 2.79 4.07 3.12 7.08 6.89 2.88 2.54 2.98 2.57 2.15 2.92 0.37 1.75 3.27 2.27 1.77 1.92 3.05 4.32 3.38 3.50 4.33 4.16 3.96 5.60 6.33 4.21 4.17 4.20 4.57 4.33 4.50 3.41 4.06 3.33 2.7 3.41 2.7 2.44 3.89 3.47 16 / 18 3.52 3.39 3.50 3.58 3.43 3.12 3.07 3.53 3.41 3.41 3.73 4.43 4.50 4.20 5.07 6.02 4.33 4.13 4.36 4.48 4.40 4.36 3.93 4.41 4.10 3.95 4.15 3.90 4.19 4.12 4.14 4.11 4.32 4.64 6.63 3.74 5.33 6.29 6.96 4.88 6.57 5.36 6.94 8.06 5.60 3.72 4.94 6.48 5.47 5.24 5.07 6.34 5.48 5.31 5.70 5.04 0.42 0.41 0.41 0.41 0.40 1.02 1.41 0.41 0.66 0.86 1.23 0.36 0.37 0.38 0.40 0.40 0.37 0.19 0.33 0.43 0.36 0.34 0.27 0.38 0.47 0.42 0.40 0.43 0.09 0.09 0.09 0.09 0.08 0.31 0.50 0.11 0.13 0.18 0.34 0.12 0.08 0.13 0.06 0.05 0.11 0.02 0.11 0.11 0.10 0.08 0.05 0.09 0.13 0.15 0.10 0.15 0.99 0.97 0.98 0.97 1.02 1.09 1.55 0.88 1.25 1.48 1.63 1.15 1.54 1.26 1.62 1.88 1.32 0.88 1.16 1.52 1.29 1.23 1.19 1.49 1.29 1.25 1.34 1.19 AAA信用债隐含 AA 信用债隐含 AA 信用债隐含 投资级 沪深 300 ESG 债券 沪深 300 ESG 信用债 800 ESG 信 用债 中证中财苏农长三角 ESG 债券 中证转债及 可交换债 上证转债及 可交换债 中证转债平 衡策略 沪转债 L 转债 50 转债偏股策 略 非银转债 50 非银转债质 量 中证德邦消 费与供应链 金融 ABS 5 年久期政 金债 5 年久期国 开债 上证超长国 债 中证 5-10 年国债活跃 券 7-10 年国开 债L 3917 3917 8944 330 307 455 331 373 153 121 128 47 120 46 116 1566 90 37 50 9 15 31947 31947 128529 13192 7862 10041 2.58 2.58 2.95 2.23 2.32 2.38 4.69 4.69 3.83 3.30 3.38 3.48 4018 2.37 4.05 7551 5126 1337 4200 3696 2087 2212 1695 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 0 0.00 10879 0.88 3.65 82286 56384 622 4.81 3.26 4.79 3.27 17.55 3.65 3319 5.87 3.04 11350 7.22 3.51 17 / 18 4.80 4.80 4.23 3.61 3.83 3.88 6.63 6.63 5.73 5.62 5.25 5.42 0.40 0.40 0.36 0.41 0.40 0.39 4.15 5.86 0.38 0.74 16.09 4.79 0.83 9.03 3.68 0.54 0.81 0.72 0.97 0.52 0.70 48.94 10.55 6.51 26.78 14.80 14.16 6.75 4.33 5.52 7.37 7.77 6.61 4.01 4.50 0.22 3.59 3.59 3.96 6.12 6.25 7.86 0.86 0.87 3.09 3.06 5.40 1.35 3.55 7.04 1.35 0.08 0.08 0.10 0.14 0.14 0.13 1.55 1.55 1.35 1.32 1.24 1.28 0.10 1.38 1.80 3.64 1.33 2.10 1.52 1.64 2.46 2.74 3.23 2.80 10.03 2.44 1.53 5.86 3.37 3.23 0.02 1.06 0.22 0.22 1.88 1.44 1.47 1.83 0.42 1.27 0.37 1.65 0-1 年国开 28 债L 1-3 年国开 25 债L 3-5 年国开 18 债L 中高企债 100 信用主体 50 696 0-3 年央企 577 25 银行 50 金 399 融债 6804 7722 7923 1036 9568 5114 22475 0.57 1.93 3.66 1.63 1.27 2.01 2.27 2.85 3.19 3.12 3.16 3.02 3.25 3.31 3.49 5.63 3.60 3.95 3.47 3.03 5.09 5.93 5.06 4.50 4.43 4.75 0.15 0.45 0.89 0.71 0.28 0.26 0.36 0.01 0.09 0.21 0.15 0.06 0.05 0.07 0.72 1.20 1.39 1.19 1.06 1.05 1.12 18 / 18