2021 年 10 月 CPI 同比增长 1.5%（市场预期 1.3%），前值 0.7%。 PPI同比增长 13.5%（市场预期 12.0%），前值 10.7%。
一、 CPI： 能源价格上涨助力增速反弹
10 月 CPI 同比增速出现反弹， 较前值上升 0.8pct。 其中， 翘尾因素约为 0.2pct，比上月回升 0.2pct； 新涨价因素约为 1.3pct，较上月增长0.6pct。
能源价格上涨是推升 CPI 同比增速的重要力量。 10 月石油、天然气、煤炭价格继续上行， 导致交通工具用燃料与水电燃料价格分别同比上涨 31.4%和 4.5%，进而使居住分项、交通和通信分项分别增长 1.7%和 7%，拉动 CPI 同比 0.79 和 0.38 个百分点。此外， 十一假期文娱旅游消费有所恢复，推动该分项价格上升 2.9%，拉动 CPI 增速 0.4pct。 其他非食品消费和服务价格上涨幅度有限， PPI 向 CPI 的传导尚不明显， 核心 CPI 同比 1.3%，涨幅比上月扩大 0.1pct。
食品项对 CPI 仍有拖累。 10 月食品烟酒价格下降 0.9%，降幅比上月收窄 1.7pct， 对 CPI 的拖累下降 0.54pct 至 0.25pct。 但食品价格对 CPI的拖累幅度正在收窄， 猪肉价格回升、 蔬菜价格上涨是主要原因。 10 月猪肉价格同比降幅收窄，蔬菜价格显著上涨，合计拉动 CPI 同比增速0.47pct。
前瞻地看， 年末石油天然气价格大概率仍将有所增长，同时猪肉和鲜菜迎来销售旺季，价格得到支撑，再加上 11 月的翘尾因素较高， 因此， 11 月 CPI 同比增速大概率小幅上涨， 12 月有所回落。
二、 PPI： 供给约束推动同比增速走高
10 月 PPI 同比增速再创新高， 较前值上升 2.8pct。 其中， 翘尾因素约为 1.8pct， 与上月持平；新涨价因素约为 11.7pct，较上月增加 2.8pct。PPI 的上涨仍集中于生产资料， 且越靠近上游，价格上涨越明显。10 月生产资料价格同比上涨 17.9%，涨幅扩大 3.7pct，拉动 PPI 增速13.36pct。而生活资料对PPI通胀增速的贡献有限， 10月同比上涨0.6%，涨幅比上月扩大 0.2pct，拉动 PPI 同比增长 0.15pct。
PPI 再创新高的驱动力仍源于大宗商品价格上涨，是输入性因素与国内政策约束共同作用的结果。 一方面， 因短期扩产能力有限，以及寒冬和全球复苏推动的需求不断上升， 全球石油天然气供需缺口难以弥补，价格飙升，导致与其相关的石油和化工行业产品价格不断上升。另一方面， 尽管保供稳价政策逐渐起效， 煤炭、钢铁及部分工业金属价格在 10月中下旬开始回落， 但“双控”政策对部分高耗能行业的约束仍在，相关产品 10 月平均价格同比增速仍处于高位。
前瞻地看， 随着保供稳价政策效果逐渐显现，煤炭等大宗商品价格有望逐渐回落， 叠加基数抬升，对 PPI 同比的支撑将有所减弱。不过，石油天然气价格仍将保持高位。 综合各方面因素，当前 PPI 同比增速或已见顶， 未来将逐渐下行
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