概述
总结与展望：供给延续改善，需求端走势分化，产需两端限制因素有所弱化但不确定性因素仍存
从生产端来看，随着双碳政策纠偏，叠加大宗商品价格涨势趋缓成本压力缓解，工业生产短期延续了10月份以来的改善势头，但服务业生产指数仍继续回落，疫情的零星散发对服务业生产的制约持续存在。需求端走势分化，以两年复合增速为标准，制造业投资改善带动投资整体持续修复，但地产与基建投资低迷态势未改；疫情影响叠加居民收入增长低迷，消费未能延续改善趋势；海外供需缺口尚未得到完全弥补，我国出口错峰增长优势仍存，出口整体保持高位运行态势。从价格看，季节性因素影响下猪肉价格降幅收窄和上游原材料价格上涨向终端传导，CPI进一步走高，大宗商品价格下降带动PPI增速高位回落，PPI高点虽已过但整体仍保持高位运行。
后续来看，虽然11月份短期内供需两端限制因素有所弱化，但后续经济运行中面临的压力仍需关注。从生产端看，大宗商品价格回落将缓解工业生产的成本压力，此外较高水平的出口对生产的支撑持续，不过疫情反复给我国海外供应链带来一定不确定性，此外还将对服务业生产造成一定的冲击。从需求端来看，大宗商品价格回落叠加政策支持制造业投资或持续改善，严监管政策边际调整下基建投资或将企稳回升，但在地产企业现金流维持紧平衡的情况下地产投资下行幅度或有减缓但难有明显起色；消费的修复仍受到疫情、价格上涨以及收入增长放缓的制约；出口在海外疫情走高背景下或将保持较高水平。综合来看，维持此前的预测，2021年GDP同比有望达到8.1%，但随着基数走高以及经济修复力度可能出现进一步弱化，预测2022年GDP增速或回落至5.1%左右。
生产：政策纠偏工业短期改善，服务业仍受到疫情较大制约
政策纠偏叠加高成本压力缓解，供给端修复加快，工业生产继续修复；疫情持续扰动背景下服务业生产继续回落，后续疫情多点频发仍将对服务业修复带来持续的冲击。
从先行指标来看，11月PMI生产指数回升至荣枯线以上，购销价差缩窄成本压力部分缓解。
需求：内需持续分化隐忧仍存，错峰优势持续出口保持高位运行
从内需来看，监管政策边际放松但效果有限，房地产投资进一步走弱，资金充足但项目储备有限基建持续低迷，制造业投资继续向好。在疫情冲击、收入增长放缓以及重点商品供应不足的影响下，消费修复放缓。从外需看，价格上涨因素叠加疫情冲击全球供给支撑出口高增。
后续来看，进入2022年严监管边际放缓下房地产投资下行幅度或将收窄，不过高基数下房地产增速或保持较低水平，基建投资在财政前置背景下将有所改善，制造业投资改善有望持续。消费质和量的修复在短期内仍受制于收入增长放缓、疫情多点频发以及价格上涨等因素。短期内疫情不确定性加大，或将支撑我国出口额保持在较高水平，不过基数走高背景下2022年出口增速回落。
通胀：CPI继续上行但核心CPI稳中有落，PPI高位回落拐点或至
11月份食品项和非食品项价格均有所上涨，带动CPI延续走高态势。大宗商品价格回落及保供稳价政策效果显现，PPI增速高位回落。
后续来看，畜肉产品价格降幅收窄或为食品价格提供支撑。核心CPI或整体保持温和态势，年内CPI仍有上行空间但幅度温和，全年总体呈前低后高走势，且这一趋势在节日因素的影响下有望维持至明年一季度。PPI方面，年内PPI同比增速或保持回落走势，受全球货币政策转向影响，全球通胀水平或有所缓和，同时保供稳价政策也将支持PPI增速向常态水平回归，叠加今年PPI增速高基数影响，预计明年PPI增速或呈回落走势。
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