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联合资信:汽车制造行业2022年信用风险展望

  • 2022年01月27日
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  近年来我国汽车市场进入中低速增长期,周期波动性特点凸显。在连续三年下降后,2021年,在成本上涨、芯片短缺的不利局面下,我国汽车销售总量在乘用车的带动下重现增长,商用车销量则有所下降;乘用车中,新能源汽车大幅增长、渗透率快速提升,我国政府多年来对新能源汽车产业的培育收到良好效果,市场需求已成为推动行业发展的重要力量。

  我国汽车行业的上游配套较完备,特别是新能源汽车发展中,动力电池在全球具有一定领先优势。但2020年下半年以来,汽车芯片供应不足对主要汽车厂商的生产形成了一定制约;我国汽车芯片对外依存度较高,存在一定隐患。

  从需求看,近年来,SUV和中高端车偏好在我国市场充分展现,而随着消费群体的变化,更能承载“智能+网联”功能的新能源汽车市场认可度快速提高;我国自主品牌厂商在SUV和新能源汽车领域取得优势,缩小了与合资企业的差距。货车的购置需求与基建投资规模、社会物流总量等存在较大关联性,近期我国积极的财政政策、较大的基建投资规模有利于重卡销售的稳定;物流业的发展、道路治超等政策的实施则有望使轻卡购置需求保持增长。受轨道交通覆盖网络扩大等因素影响,我国客车市场面临较大压力,近年来处于饱和状态,未来市场需求主要依赖政策推动下公共领域用车、三四线城市公共交通工具的电动化更新,增长前景尚需观望。

  作为资本密集型行业,汽车制造业行业集中度高。经过2018年以来的优胜劣汰,目前行业内债券发行人多为头部企业,规模化优势显著,财务表现整体较好,信用等级普遍较高。2021年,汽车制造企业未发生债券违约或延期兑付的情况,有一家企业的主体信用等级被下调;新发行债券规模小,票面利率低;存续债券规模和一年内到期债券偿付压力较小。

  展望未来,短期看,2022年我国汽车制造业有望延续增长态势。中长期看,一方面,需求增速降低将使行业竞争加剧,弱势企业生存环境将不断恶化;另一方面,行业整体仍有一定发展空间,未来出现连续多年景气度下行的可能性小,行业整体有望稳定运行,有利于多数存续债发行企业信用水平保持基本稳定。

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