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中信期货:“稳增长”系列专题报告之六:消费“稳”字当头,结构性亮点凸显

  • 2022年03月04日
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  报告要点

  作为经济“三驾马车”之一,消费重要性不言而喻。我们认为在政策全方位作用下消费将总体保持平稳,十四五规划与地方两会中政策主线明确,结构性机会显现,推荐关注传统消费中精装修相关家电和新能源汽车板块,以及新兴消费中旅游、酒馆和直播行业。

  稳增长政策下,我们认为消费将整体保持平稳,建议关注结构性机会。消费对于稳增长与稳就业具有关键作用,短期承压之后筑底复苏具有一定必要性和确定性,消费将总体保持平稳。通过梳理重要政策文件中的消费主线,我们认为其中或存在结构性机会。

  传统消费基本盘稳定,细分领域存亮点。我们认为,以家电和汽车为代表的传统消费将带动消费板块整体平稳发展,建议关注细分领域。

  1)短期内家电表现平淡,但长期看“稳增长”基调下,地产后周期支撑家电大盘的逻辑不变,精装政策推动结构性投资机会。近年我国精装房政策密集出台,精装房占比不断提升,精装房相关的如厨电、智能家居等配套家电投资机会亮眼。

  2)汽车行业景气度稳中向好,“稳增长”政策叠加国补退坡倒计时,我们认为,对于有能力且有意愿购买新能源汽车的潜在消费者来说,2022年是享受补贴最后机会,若补贴政策未出现再次延后情况,这或将促进一波“抢购潮”。

  新兴消费存结构性亮点,激发消费活力。我们认为,政策文件中强调的新兴消费是促进消费活力与稳就业的重要抓手,存在结构性投资机会。

  1)旅游行业前两年维持弱景气度,未来存量反弹空间尚可;出境游消费大幅回流,未来增量抬高行业天花板,据我们测算消费回流每年可拉动约1792-3137亿元国内旅游经济。2021年,疫情防控政策、旅游业政策共助力,产业供需共升级。寒冬过后,复苏条件已具备,常态化旅游规模可期,2022年或迎曙光。

  2)新业态消费中,酒馆行业作为夜间经济业态的重要组成部分,受到夜间经济政策红利与Z世代夜间消费意愿加速释放的影响,酒馆行业渗透率有望进一步提升,行业规模将以19%的5年CAGR加速增长。另外,直播行业监管约束超级主播推动规范化发展,去中心化发展利好品牌店播与中小主播,结合政策扶持农村电商基础设施建设拓宽下沉市场渠道,我们预计2023年直播电商规模将超过4.9万亿元,3年CAGR达到58.34%。

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