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中信期货:“稳增长”系列专题报告之八:稳增长背景下基建如何驱动商品需求

  • 2022年03月19日
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  报告要点

  3月15日国家统计局公布2022年1-2月经济数据,广义基建同比增速高达8.61%。在当前稳增长的背景下,我们认为今年总量商品的基建端需求增速有所回升,增速在6%-9%左右;细分行业商品的基建端需求增长更为显著,其中球磨铸管需求增速有望超过15%。此外,不同商品的需求恢复存在一定的节奏差。

  摘要:

  基建如何影响商品需求:通过对基建施工中的使用场景划分,我们将基建常用的原材料分为总量商品和细分行业商品。总量商品是指在基建投资的三大行业中有重要的运用场景的原材料,主要包括钢材、水泥和锌;细分行业商品指的是在基建的某一细分领域中频繁使用的原材料,主要包括铜、沥青和管材。总量商品中,钢铁的基建端消费占比约为15-20%,水泥的基建端消费占比约为30-40%,锌的基建端消费占比约为33%。细分行业商品方面,铜的基建端消费占比约为50%,沥青的基建端消费占比约为80%,球墨铸管的基建端消费占比约为80%。整体而言,细分行业商品基建端消费占比要显著高于总量商品。

  稳增长背景下驱动商品需求几何:2022年总量商品基建端需求或迎来显著复苏,有望实现6%-9%的增速;细分行业商品的基建端需求有望迎来高增速,其中球墨铸管需求增速或超过15%。从需求变化的节奏来看,(1)总量商品:考虑财政结转和专项债提前下达量超过往年等因素,我们预计今年一季度基建投资增速将显著高于季节性增速,全年呈现前高后低的态势。然而需要注意的是,今年以来地产销售端数据持续低迷或显著削弱房企融资需求,进一步影响地产开工投资情况,后续房地产政策持续放松或有望改善地产开工情况,预计全年呈现前低后高的状态。综合来看,一季度基建投资高增速以及地产投资增速下行是大概率事件,两者叠加作用下今年一季度总量商品的需求恢复相对较慢,整体增速或不及3%。(2)细分行业商品:由于相关商品对应的行业单一且基建需求占比高,我们认为2022年一季度基建发力初期能够显著刺激商品需求恢复,相关商品基建端需求增速有望突破10%。综合来看,在稳增长的背景下,我们认为发力基建将会更有效提振铜和球磨铸管的整体需求。

  高频数据看基建:3月15日国家统计局公布2022年1-2月经济数据,广义基建同比增速高达8.61%。在稳增长的预期下,基建在企业订单端有着十分强势的表现,前期表现不佳的基建施工端也迎来明显修复,商品端也保持相对旺盛的趋势,预计后续基建将继续发力,稳增长或持续兑现。

  风险因素:疫情发展超预期;稳增长力度不及预期,房地产大幅下滑。

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