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莫尼塔投资:周报合集:降息落空,后续怎么看?

  • 2022年03月30日
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  国内宏观经济摘要

  我们认为不降息主要是基于以下三个理由:

  首先,去年年底以来,央行为“稳增长”已经提供了足够的弹药。从去年 12 月下调金融机构存款准备金率到年初下调 MLF 利率,央行为市场提供了足够的信贷投放。另外,央行向中央财政上缴超 1 万亿元结存利润,一方面降低了银行的成本,另一方面也增加了财政部减税降费的能力,为今年财政发力做铺垫。其次,1-2 月经济数据大幅超预期,短期货币进一步宽松的必要性不高。在公布数据后,国新办新闻发布上表示“中国经济呈现了阵阵暖意”,或意味着短期前期“稳增长”的效果逐步体现,短期利用货币政策工具来刺激宏观环境的子弹不如留到之后。第三,避免中美货币政策发生直接正面冲突,防止资本市场剧烈波动。美联储流动性收紧会从利率和汇率的渠道影响至我国资本市场,若此时我国降息,更多的是加剧资本市场的波动性。且之前 A 股的大幅下挫,更多的是风险偏好下挫,金融委通过召开专题会议来提振市场的性价比高于货币政策放松。

  往后看,我们认为 4 月降准降息窗口依然可期。从基本面来看,3 月我国新增疫情大幅上升,生产和需求的恢复再次打断。从银行成本压力来看,近期存单利率上行,说明当前银行负债压力逐步增大,在全年经济面临较大压力下,银行需要进一步让利实体经济,或意味着需要政策利率下行来缓银行负债压力。从情绪端来看,一方面从外部风险来看,俄乌事件还是存在不确定性,另一方面金稳委会议之后,市场情绪企稳也是基于后面政策的乐观,若政策未能够及时跟上,那么情绪端对资本市场的负面影响将有所加剧。

  海外宏观摘要

  鲍威尔演讲看点:劳动力市场非常强劲且极度紧张。与疫情前相比,当前职位空缺更多,但失业率更高。目前,1 个找工作的人对应创纪录的 1.7 个职位空缺。每月辞职的人数创下纪录,主要为了另一份薪水更高的工作。名义工资正在以几十年来最快的速度增长,工资水平处于底端以及生产和非管理岗工人的工资涨幅最大。原因:1)自然失业率可能临时性升高,对任何给定的失业水平,工资压力更大。2)劳动参与率急剧下降。目前,劳动力市场表现出明显的供需失衡,货币政策短期内无法改善。通胀前景显著恶化。通胀预测偏差较大的原因:1)供给侧摩擦严重性和持续性被低估,尤其是耐用品需求的大增,导致惊人的高通胀。美联储希望的供应恢复似乎可能随着时间推移而到来,但时间和幅度不确定性大。货币政策在动荡期可能迅速改变。上周加息后的中位数预测显示,到今年年底,联邦基金利率将升至 1.9%,并将在 2023 年升至高于预期的长期正常利率水平的位置。最新的 FOMC 声明还表明,委员会预计将在即将召开的会议上开始缩减资产负债表的规模

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