1、微信是腾讯生态的核心，微信实现了从连接人、连接内容到连接商业，从单一社交产品裂变为集合多种生态的超级APP，微信的最终形态将是平台化工具产品。根据我们的测算，19年微信直接承载1137亿业务体量，占腾讯整体业务的近1/3，中长期来看有望为腾讯贡献超3000亿收入。
2、微信广告业务：短期看朋友圈Ad Load和Ad Price提升驱动的信息流广告收入增长，中期看广告定向能力和投放效率提升带来的信息流广告和广告分成收益提升，长期看视频号/搜一搜/看一看等新广告位开辟新增长。
3、微信小程序：小程序的目的是建造一个“森林”、作为工具提供商业化基础设施以实现移动互联网生态全覆盖，目前正在着力打造电商闭环，未来有可能成为新一“极”电商平台，我们预计智慧零售、智慧餐饮中期有望分别贡献7500万-1亿、2亿 GMV。
4、金融支付业务：微信利用社交作导流，支付作底层，叠加多个垂直业务实现了支付场景裂变，同时为理财、贷款等金融业务拓展奠定了基础，我们估算2019-2021年微信支付收入分别为561/865/1273亿，增量可观，腾讯理财及贷款业务中期空间分别为56/80亿。
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