全球财富增长概况
根据瑞信研究院发布的2020年全球财富报告，相比于2019年，全球财富总额增长36.3万亿美元，虽然在2020年1月至3月间，全球家庭财富净值减少 了17.5万亿美元，下降4.4%，全球人均财富下降了 4.7%，但由于2019年较2018 年财富总额增长 8.5%，因此留有充足的余地来吸收2020年新冠疫情期间的任何损失。另外，得益于政府和央行采取的缓解Covid-19后果的措施，从3月开始，股市反 弹、房价猛增，通过现有数据表明大多数国家的家庭财富水平是至少大致恢复到了年初的水平。然而，由于国内生产总值的下降和债务的增加将导致长期的损害，因此财富增长将在未来几年甚至更长时间内受到抑制。因此，我们认为全球财富将在2021年得以从新冠疫情的后续影响中缓慢复苏。在全球主要经济体中，预计只有中国在这段时间内财富会有实质性增长，英国的财富相对流失最为显著。值得注意的 是，美国其总体财富不平等的情况有所下降。更重要的是，全球财富分布将随着各国和地区家庭财富格局的变化而发生变化，中国极有可能发生这种变化成为受益最大的国家之一。
• 全球家庭财富总值年中反弹，Covid-19并未对其产生较大影响
总的来说，全球财富总额从今年第一季度的低迷状态反弹，到6月底，相比2019年末的399.2万亿美元增加了1万亿美元，增长了0.25%。但此数字低于同期的成年人数量的增长，因此每位成年人的财富从年初的77,309美元降至平均 76,984美元，下降了0.4%。
• 全球仅中国和印度家庭财富总值上涨
上半年，只有中国和印度的家庭总财富有所增长，分别增长了4.4%和1.6%。中国和北美本来可以健康增长，但这次新冠疫情使北美地区的预期收益化为乌有，并在除中国和印度以外的其他地区造成损失。受影响最严重的是拉丁美洲，财富下降了12.8%，其次是非洲，家庭财富总值下降了2.5%，这其中大部分归因于货币贬值，致使国内生产总值损失加剧。
• 股市和房价的变动并没有直接威胁到家庭财富
人们将个人财富看作是一种用来渡过“非常时期”的保险，而人们将资产纷纷变现的行为反映出家庭正在规避风险的事实。在新冠疫情的冲击下，即使是发达国家，很多家庭也缺乏“可提取的资产”和“借贷能力”，全世界都面临着资金短缺的现实问题。从2月中旬开始，新冠疫情的恐慌情绪下，全球股市的大幅下跌。但当政府和央行开始发挥作用， 受恐慌情绪影响而大幅下跌的股市开始出现反弹，尽管很多国家还没有完全反弹，整体来看，股市已从最初跌幅实现逆转。论非金融方面，全球房价或房地产价格总体无下降趋势。疫情期间，政府颁布了隔离封闭的措施，从业人员不得不在家办公，再加之低利率的背景下，在某些国家中，人们重新激发了对房产（尤其是农村房产）的兴趣，全球房地产价格总体无下降趋势。因此，股市和房价走势不会对家庭财富构成直接威胁。
2021年全球财富增长预测
从全球范围来看，全球财富增长将于2021年恢复，但以每年3.4%的速度缓慢增长，按照这个增长率来计算，2020年至 2021两年期间的平均增长率为1.4%，远远低于近年来的增长率，也低于疫情没发生背景下我们预期的增长率。我们预测，明年几乎所有地区的财富增长都将恢复，尽管增长的速度截然不同。中国和印度的人均财富将以9%的速度增长，与过去几年增长率相似。拉丁美洲也将以6%的健康速度恢复，但该增长 率计算下，意味着2021年底平均财富将比起始值低6%。预计欧洲和亚太地区（不包括中国和印度）的增长率均为3%， 与世界整 体的增长率相似，将在2021年底出现净增长。值得注意的是，北美人均财富可能持续疲软，原因是 COVID-19在美国的肆意传播以及美国对金融资产的高度依赖。
全球高净值人群基本概况
• 全球超高净值人士（UHNW）分布：美国、中国数量最多
根据瑞信研究院的统计，今年年初，全球有175690名超高净值人士（UHNW），他们的净资产超过5000万美元。其中 55820人的资产规模至少达1亿美元，4410人的财富超过5亿美元。按地区来看，北美地区占主导地位，共有92740名超高净值人士（53%），而欧洲超高净值人数达32280名（18%），不包括中国和印度的其他亚太国家共有 20240名超高净值人士（12%）。按国家来看，美国以89510超高净值人士数 量处于绝对优势，占世界总量的半数。中国 位居第二，共有21090名超高净值人士，其 次分别是德国（6524）、印度（4590）、英国 （3900）和法国（3710）、加拿大（3210）、 日本（3140）、俄罗斯（3030）和香港特别 行政区（2910）。2019年，超高净值人士总 量增加了16759人（11%），但在2020年上半 年该数值减少了122名。其中，2019年美国超高净值人士增长数量占全球超高净值人数增长的84%，而中国占比 25%。德国、法国、印度、加拿大、意大利、荷兰、瑞典，新增超高净值人士数量均超过200。而2019年，超高净值人士 总量在英国减少1146人，瑞士减少701人，韩国减少453人，但需要注意的是这些国家的百万富翁人数都在此时期呈 上升趋势，因此有证据表明，高净值群体的财富在重新分配，但并不是超高净值群体的整体收缩。英国、巴西、韩国、 阿拉伯联合酋长国、墨西哥、日本、西班牙、泰国和比利时，以上这些国家的超高净值人数持续下降到2020年。自2019年1月以来，巴西和英国的超高净值人数下降了30%以上。
• 亿万富豪财富总额再创新高
根据福布斯的统计数据显示，3月18日，全球前1000位亿万富翁主要集中在美国、中国和德国。从3月到6月末，除香港特别行政区、以色列以外，表格中其余18个国家和地区的亿万富翁平均净值均呈上涨态势，值 得注意的是，6月底，只有中国、日本、韩国的亿万富翁平均资产净值相较2019年2月有所增加，这与以上三个国家大力发展汽车产业和技术产业有关，因此从事相关产业的企业家、资本家可以获得高额回报，而美国和意大利两国的亿万富翁表现相对较差，这两个国家均因受疫情的影响，制造业、科技业、农业等多个行业均受到冲击。直到2020年7月底，《2020年亿万富豪报告》中显示，在这一年资产价格的V形反弹后，亿万富豪财富总额达到10.2万 亿美元，再创新高，超过了2017年底达到的8.9万亿美元峰值。当前共有亿万富豪2,189人，高于2017年的2158人。
• 按行业划分，亿万富豪财富出现分化：科技、医疗强势领涨
虽然亿万富豪整体财富再创新高，但Covid-19催生了一批业务创新者和颠覆者，他们利用技术跻身于当今经济变革领导者之列，因此，目前财富分化的趋势明显：那些顺应时代趋势、在行业中进行创新和颠覆的亿万富豪，财富仍在增加，而处于与经济趋势、技术趋势、社会趋势与环境趋势反面的亿万富豪，财富则在减少。这种分化状态未曾在10年 前有过，因而需要特别注意。这种分化在不同行业的具体表现如下：2018年、2019年和2020年前7个月，受科技股飙升的影响，科技行业亿万富豪 的财富总额增长42.5%至1.8万亿美元。与此同时，受新时代药物研发及诊断和医疗技术创新，以及最近新冠疫情治疗 和设备的刺激，医疗保健领域亿万富豪的财富总额增长50.3%至6586亿美元。总的来说，科技、医疗健康、工业等领 域目前增长态势较好，而娱乐、金融服务、材料和房地产行业落后于其他领域，其亿万富豪净财富增长率仅为10%甚至更低。瑞银认为新冠疫情危机只是加速了这种分化。
中国高净值人群画像
基于招商信诺数据，家庭净资产千万以上的主力高净值人群占比 50%。高净值人群中有16.1%是“科技新贵”，在互联网和科技行业的风口赚到了人生中的第一桶金。来自地产、建筑和金融行业的“老钱”一族依然是高净值人群聚集 的领域，占比 30.4%。
这些人以企业主 / 企业高层管理者（38.0%）居多，其次是中层管理者（28.8%）。以民营 / 私营 (33.8%) 居多，国有控股 (20.6%) 其次，外资 (17.4%)和国企 (6.6%) 仅排在第四、第五位，说明当前人才跟着薪酬的市场机制而流动，企业性质的固有观念已被打破。
中国高净值人群资产配置情况
通过招商信诺本次调研，我们得知以下结论：高净值人群资产配置中，金融投资产品（理财、股票、基金、资管计划 等）占比最高，达 73.6%。购买保险的人数居第二，多于选择存款的人群。这说明，在家庭财富安全及可持续方面，目标人群的选择相对多样化，保险在财富保障中的作用得到了高净值人群的认同。投资不动产的人群数量已经下降到 了第五位。
在新冠疫情的影响下，高净值人群的资产配置出现调整，55.9%的人计划增加金融投资产品配比，而疫情前金融投资 产品的配比35.5%。46.4%的人计划增加保险配比，而疫情前的保险配比为13.2%。
全球家族办公室
2020年全球家族办公室主要投资于科技行业
家族办公室市场代表着私人财富格局的高度多元化，全球家族办公室在不同产业的几个明显投资趋势：61.4%的全球家族办公室投资于科技行业，45.1%投资于消费品，44.2%投资于商业服务行业，44.1%投资于医疗保健和生物技术行业。
由于家族办公室为家族服务的私域性质，与其他投资机构相比，对资本的分配限制较少。通过研究表明，我们认为导致家族办公室对某些行业偏好的主要因素是该项投资产生的阿尔法收益。其次是家族产业和投资产业之间的联系， 从事某一产业的家族集团更愿意投资于熟悉的产业。从下图可以很明显的看出，财富主要产生于科技行业的家族办公室，有82.5%投资于科技行业；财富主要产生于地产行业的家族办公室，有64.9%投资于地产行业；总而言之，家族对熟悉行业保持一贯和独特的投资偏好。
家族办公室地域与投资偏好的关系：亚洲家族办公室表现出更强的投资偏好
家族办公室所在地和投资偏好存在一定的相关性。比如，总部位于亚洲的家族办公室对消费品、医疗保健、 生物技术和金融服务行业表现出更强烈的投资偏好，而总部位于欧洲的家族办公室更倾向于投资硬资产和房地产。
家族办公室战术性调整投资组合
尽管在新冠疫情影响下，经济活动停歇、市场波动加剧，大部分家族办公室并未根本性改变其资产配置 框架，而是对投资组合进行战术性的调整。在此期间，家族办公室分为两大阵营：投机派和保守派。
投机派利用市场的混乱和波动，购买超卖资产；而保守派面对市场混乱局面，增加现金、黄金、成熟市场 股票及债券、地产等资产，来降低风险敞口。瑞银研究院数据显示，今年5月，近一半(45%)的家族办公室 计划增加房地产的配置，类似比例的家族办公室计划增加对成熟股市的配置，较小比例的家族办公室计划增加对发展中市场股票的配置。
私募股权是获得投资回报的关键驱动力
超过三分之二（69%）的家族办公室将私募股权视为投资回报的关键驱动力。超过一半(52%)的家族投资私募股权是 为了分散投资的目的，因为这一资产类别不会受到股市波动的冲击。值得注意的是，77%的家族办公室均投资于私募股权。
3月初，73%的投资者预期私募投资比公募投资带来更高的回报，但经历股市崩盘、经济停滞后，家族办公室对私募 股权带来的预期回报有所下降，认为私募投资比公募投资带来更高的回报的人数在5月份下滑至51%。这是由于3月份股市崩盘，一些低估值的股票和债券给投资者提供了更多的机会。
通过数据发现，71%的家族办公室投资私募股权是为了扩张及增加资本，68%的家族办公室倾向于投资他们熟悉的 行业，这表明私募股权是企业家在职业生涯上的延伸。其中信息技术（77%）、医疗保健（60%）是首选的投资板块。但家族办公室通常会将其投资分散于4至5个投资板块，如信息科技、医疗保健、房地产、非必需消费、通讯服务。
家族办公室对可持续投资热度上升
家族办公室对可持续投资的兴趣愈加浓厚。有三分之二（62%）的家庭认为可持续投资和财富传承同样重要。
目前，家族办公室主要采取排除法的策略投资 （exclusion-based investment），占投资额的 30%。但从未来5年的增长情况看，家族办公室对 环境、社会及公司治理整合投资（ESG-integration investments）的配置比例将实现快速的增长，由 9%增长至19%，实现1倍以上的 增 长 。与此 同时，影 响 力 投 资 （Impact investing）也将扩大 一半以上，从9%增长至14%。
家族办公室进行影响力投资时， 优先考虑“投资回报率”，其次考虑“环境和社会影响”。从参与的具体类别来看，教育、医疗 保健/健康科技/医疗技术是影响力投资的重点领域。
尽管可持续投资备受家族办公室的关注，但仍然有部分家族办公室不愿意进行可持续投资，最主要的是原因是，这些家族办公 室满意当前的投资组合，不愿做出改变。次要原因是这些家族 办公室想获得最大化的投资收益，去参与慈善事业，而不是可持续投资。
• 亿万富豪财富总额再创新高
根据福布斯的统计数据显示，3月18日，全球前1000位亿万富翁主要集中在美国、中国和德国。从3月到6月末，除香港特别行政区、以色列以外，表格中其余18个国家和地区的亿万富翁平均净值均呈上涨态势，值 得注意的是，6月底，只有中国、日本、韩国的亿万富翁平均资产净值相较2019年2月有所增加，这与以上三个国家大力发展汽车产业和技术产业有关，因此从事相关产业的企业家、资本家可以获得高额回报，而美国和意大利两国的亿 万富翁表现相对较差，这两个国家均因受疫情的影响，制造业、科技业、农业等多个行业均受到冲击。直到2020年7月底，《2020年亿万富豪报告》中显示，在这一年资产价格的V形反弹后，亿万富豪财富总额达到10.2万 亿美元，再创新高，超过了2017年底达到的8.9万亿美元峰值。当前共有亿万富豪2,189人，高于2017年的2158人。
全球各地区2021经济预测之美国
在拜登与国会分裂的基本设想下，2021年一季度将会出炉一套财政计划， 随后的财政刺激措施可能有所下降。瑞银研究院预计2021年和2022年，美国国内生产总值将分别增长2.8%和3.0%，经济仍将呈现大幅疲软之态。受疫苗进程加快的影响，2021年美国实际国内生产总值（GDP）实际增长率 增加1%，这主要是因为服务支出的提高和被抑制需求的释放。美联储在预测期结束前都处于搁置状态。联邦公开市场委员会（FOMC）承 诺，在通胀率达到2%和经济实现“充分就业”之前，一直保持在零利率水平。我们认为这些条件都没有得到满足。
2020年美国经济回顾
美国经济从底部开始强劲反弹，但到年底时势头已大大放缓。美国经济约在4月底触底，5月美国就业人数增加，支出开始大幅上升。但继第三季度创纪录的反弹之后，经济已经失去动力；商业投资在第三季度下降；房地产业蓬勃发展。在创纪录的低抵押贷款利率和被抑制的需求下，建筑业已恢复下降势头。劳动力参与率仍然非常低。
影响美国经济的两个因素
美国大选以及疫苗的研发是决定美国经济前景的两个关键因素。就美国大选而言，如果民主党大胜，联邦政府可能会带来比我们预测政府分裂更多的财政刺激，这是由于总统和国会两会决定财政政策。就疫苗而言，疫苗的有效性 和采用率将影响消费支出以及更广泛的经济领域，如果疫苗有效落实，消费支出将完全恢复并超过疫情之前的水 平。
美国经济基本预测
2021年一季度，预计将有4500亿美元的适度财政救济方案。然而，由于疫情当前 的回弹趋势，将在2021年上半年减弱。假定明年疫苗有效注射，并在群众中产生抗体，随着感染人群的减少，2021第三季度消费支出有望加速增长。基于以上预测，被压抑的需求，加上仍然高度宽松的货币政策，为持续复苏提供了条件。2021年GDP增长率预计为2.8%，2022年 GDP增长率预计为3.0%。实际GDP将在 2022Q1达到疫情之前的水平。经济快速增长将有效的 刺 激 劳动力市场，预计 2021年平均每月新增32.3万个就业岗位，随着劳动力参与率的增加，失业率将 持续下降，预计2021年底达 到5.8%， 2022年底达到4.7%。由于市场整体疲软以及通胀疲软，核心个人消费支出通胀将在2021年受到严重抑制，2022年， 通货膨胀率预计上升1.7%，但未达到预期，由于通胀受到抑制，失业率仍在上升，美联储可能无法在2020年底低达 到设定的加息标准。
本次大选基本上已尘埃落定，但美国两党对参议院席位之争还处于焦灼状态，预计2021年1月份见分晓，因此美国面 临着两种情形：[国会分裂]和[民主党大获全胜]。我们将根据以上两种情况，对美国经济进行预判。
假设一：国会分裂
4500亿美元的整套财政计划（参议院共和党提案的精简版）将在第一季度通过。2021年美国国内生产总值将增长约 2.8%，2021年底失业率为5.8%。如果疫苗进程准时，经济增长将在2021年底开始回升。在货币政策仍然宽松的情况 下，2022年国内生产总值（GDP）将加速至3.0%。经济增长和劳动力参与率的上升导致失业率下降，预计2022年底， 失业率达到4.7%。在这种情况下，2022Q1的国内生产总值将恢复到疫情之前的水平。PCE通胀率低于美联储的通胀目标，劳动力市场不会完全痊愈。
假设二：民主党大获全胜
2020年1月份，政府将发放1万亿美元的疫情减免，即使财政乘数减弱，实际GDP仍会激增。虽然参议院微弱的优势令 人怀疑，但我们假设从2021年下半年开始，会有持续多年的支出和适度的税收计划。随着新冠病例的下降，2021下半 年的平均增长率为7.9%。基于第四季度的数据，我们预计2021年整体GDP增长率为6.6%，总的来说，GDP将在2021第 三季度达到疫情之前的水平。基于第四季度的数据，预计2022年经济增速将达到4.4%，强劲的增长大部分来自于消 费支出，商业投资将会非常强劲。失业率将会快速下降，预计2021年底达到3.5%，但预计2022年底到3.8%，略有小幅上升。即使经济快速扩张，也不能完全消除经济疲软，到2022年年底，消费者物价指数(CPI)的通胀率为1.9%，个人消费物价指数(PCE)——美联储设定的目标——仅为1.8%。
各大机构2021投资策略之摩根大通
主导波动性
我们建议投资相对优质的抵押债券，但当前环境中还应增加对冲基金用于补充固定收益。在股票市场中，有些类型的风险敞口可能比整个市场还要好，需要寻找资产负债表强大，具备稳定增长曲线的公司。如果历史持仓的收益波动是由于全球恢复进程引起的，那么我们仍然愿意购买，因为隐含趋势在持续，这也为成熟的主动管理者提供了收益机会，如结构化票据等工具，可以灵活配置，重新定位。
挖掘受益
2021年对于许多投资者来讲，前景黯淡，全球固定收益领域的利率处于长期低位；所有投资级债中有25％的收益率为负。时代的标志：希腊的10年期债价格为65个基点（bps）；葡萄牙债价格为4个基点；但实际上每年必须向爱尔兰支付26个基点的资金才能购买债券。低收益率环境不太可能很快改变，这是全球中央银行当前的政策立场。在美国，美联储– 29 –已将未来加息与特定结果挂钩（最高水平的就业率和平均2％的通货膨胀率）。要满足这些标准，还有很长的路要走。预计多年来政策利率将接近零。目前，市场不希望美联储在2023年底之前升息。与此同时，在欧洲，自2014年以来政策利率一直为负，并可能在未来十年内保持不变。日本央行对加息周期的预期不存在。寻求收益的投资者应该面对全球三大央行可能在相当长的时间内不会加息的可能性。BB级债的收益率约为5％，预计违约率已经达到峰值。未来可进行适度的杠杆操作（作为整体投资组合的一部分进行管理）。可以在某些情况下提高有效收益率。
跟随趋势
在接下来的几年中，哪些股票最有可能翻倍，翻三倍，翻四倍或更多？我们认为最好的方向是这三大趋势：数字化转型，医疗保健创新和可持续性。为什么这三个？考虑到在过去五年中，有1,700多只股票为MSCI世界指数的回报做出了贡献。但是，超过60％来自技术和医疗保健领域。同时，在可持续性方面。看清洁能源和电动汽车的表现：分别增长了近100％和33％。这些大趋势不仅可以增加入投资组合，也可以推动未来几年的市场。疫情迫使世界在数字经济中运作，还催生了诊断和治疗疾病的新方法，这些大趋势仍然有发展空间。
数字化转型是2020年确定的市场趋势。企业、消费者和家庭学习了如何生活在网络世界中。但是，这个趋势才刚开始。预计，到2021年，消费者购买的5G智能手机数量将翻一番，达到4.5亿部。但是，对于消费者市场而言，真正的机会可能在于企业应用程序。制造业到2030年预计将占19％，仅次于医疗保健。未来的工厂可能会早日实现5G，原因如下：机器人不会生病或传播病毒；自动化还可以推动成本节省和提高生产率；全球资本支出可能会增加，包括在自动化方面的投资；领导者将继续专注于技术投资（包括自动化）以实现增长，而不是降低成本；另外中美之间贸易紧张局势激励了生产商将供应链本地化。
医疗创新需求强烈：实际上，对于COVID-19和许多其他疾病，大量的投资机会在于测试和诊断。对医疗创新的需求长期以来一直很明确且普遍存在。根据世界卫生组织的数据，全球六分之一的死亡是由于癌症造成的。现在，冠状病毒检测技术的进步将使其他检测功能（针对流感，妊娠及以后的疾病）能够在家庭、机场或护理点提供。液体活检是开创性的医学诊断工具，可从患者身上获取血浆并为癌症和潜在治疗提供重要信息。液体活检的费用可低至几百美元，而且医生能够在一年之内检测出某种形式的癌症。通过液体活检对患者进行采样，可能使肿瘤科医生能够掌握更全面的信息，更精确的治疗方法。
可持续性，已经成为主流。为什么循环经济如此重要？目前全球共计78亿人口，预计2050年将达到20亿，对地球的压力成倍增长，2021年很可能成为转折点。例如，欧联对一次性塑料的禁令将于2021年生效，与此同时，世界正在转向农业技术（AgTech），利用现代技术改善传统食品生产的产量、效率和可持续性。垂直农业（在室内以垂直堆叠的方式种植食物）受到很多关注。
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