复盘历史，航空股作为典型的周期行业，其景气度与宏观经济指标具有强相关性，短期 季度收益核心指标客座率的变动与 PMI 指标近乎同涨同跌，在过去 PMI 指标能够有效 指引代表高端可选消费需求的航空业的景气变动趋势，是板块景气变化的领先指标。追 本溯源，航空股赚的始终是业绩的钱，股价收益与业绩表现高度相关。自上而下，3 月 社零数据与 PMI 大幅回暖，意味着可选消费逐步复苏，商务市场迅速改善，指引行业景 气回升，基本面复苏在途，股价拐点或已临近；那么自下而上，行业数据如何验证宏观 指标？本篇报告试图透视近期行业数据，揭示行业复苏进程，指引投资思路。
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