招商银行与宁波银行——相比头部区域性银行，更看好领先的全国性银行 招商银行和宁波银行均被视为优质银行，目前估值都明显高于同业（图 1）。宁波银行在客户细分方面 更有针对性，在收入增长和信用风险管理方面比招商银行更有优势。不过，相比宁波银行而言我们更看 好招商银行。首先，招商银行在数字银行和理财/私人银行业务方面领先，带来稳健的存款业务和手续 费业务。其净息差和手续费增长前景好于宁波银行。其次，招商银行采用轻资本模式，资本效率更高， 资本回报率也不错；而宁波银行的收入增长则由积极的资产扩张所推动，需要补充核心资本，进而稀释 ROE。第三，从 P/B-ROE 角度来看，招商银行的估值比宁波银行更具吸引力。
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