事件概述。2月22日公司发布2021年业绩快报，2021年公司实现收入59.85亿元，同比+13.15%；2021年实现归母净利润9.30亿元，同比+15.52%。
全年业绩较快增长，提价+春节错期带动四季度收入高增。2021年公司实现收入59.85亿元，同比+13.15%，折合Q4实现收入21.03亿元，同比+28.33%。四季度收入端实现高速增长，得益于提价带来部分价增，以及春节错期，Q4即开始正常春节备货。分季度看，洽洽二季度受市场需求下滑与社区团购冲击，收入端同比下滑12.70%，但三四季度逐季快速恢复，得益于线下需求边际恢复，瓜子品类具备高黏性消费属性，以及龙头企业在产品、渠道方面的深耕打磨，构筑长远发展基石。
全年利润达成较快增长，净利率实现稳步提升。2021年公司实现利润9.30亿元，同比+15.52%，折合Q4实现归母净利润3.36亿元，同比+21.97%。Q4归母净利率15.97%，同比-0.83pct，主因去年Q4公司控费明显，销售费用率仅6.84%。从全年维度来看，公司归母净利率自二季度以来实现稳步增长，预计提价将带动后续利润率持续提升。2021年公司实现扣非净利润8.00亿元，同比+16.15%，扣非与归母净利润之间的差额核心来自于政府补助。
春节错期预计1月收入较为平稳，关注2-3月表现及提价红利释放。由于今年春节错期，春节少10天备货季，预计1月同比大致持平，后期将通过渠道端拓展及重点产品推广带动2-3月销售增量。成本端瓜子采购成本稍有上涨，预计公司提价将完全覆盖成本涨幅，并带来一定利润增量。
三条曲线共同贡献增量，百万终端稳步拓展。产品端，三条产品曲线培育清晰，第一曲线瓜子将沿着红袋品质提升+蓝袋风味创新+葵珍高端升级的路线发展，第二曲线坚果把握每日坚果核心大单品，积极在线下市场拓展优势，第三曲线零食将积极扩充产品矩阵，并需求外延并购，在三条曲线同步发力下，有望达成三年百亿含税目标。渠道端，公司2020年末确立三年百万终端目标，在数字化终端的协助下，有力加强对终端把控力，在探索新渠道，推动市场下沉的情况下，将有力保障渠道端目标达成。
投资建议：预计2021-2023年公司实现收入59.85/72.60/86.07亿元，同比+13.2%/+21.3%/+18.6%；实现归母净利润9.30/11.17/13.29亿元，同比+15.5%/+20.1%/+19.0%，EPS分别为1.83/2.20/2.62元，对应PE分别为29X/24X/21X。公司估值基本持平于目前休闲食品板块2022年预期估值25X（Wind一致预期，算术平均法），但考虑公司持续进行产品创新及渠道拓张，并且在短期将充分受益于提价红利的释放，维持“推荐”评级。
关注微信
