No. 2115 Working Paper 区块链与网络借贷平台运营效率 ——基于 DEA 数据包络模型的实证 分析 杨望 徐慧琳 刘婧然 【摘 要 】 区块链基于其去中心化、分布式记账、信息真实可靠、公开透明、 不可篡改等特性在多个领域中实现了广泛的应用，而网络借贷平台 业务与区块链技术恰好具有高度契合性。本文通过 DEA 数据包络 分析法测算我国 2015 年 6 月—2019 年 12 月风投系、民营系、上市 公司、国资系、银行系等五类网络借贷平台的效率指标，研究区块 链发展对五类网络借贷平台效率的影响。结果表明，区块链发展能 促进网络借贷平台效率的提高，且针对不同的平台呈现出一定的异 质性，上市公司持股网络借贷平台和民营系网络借贷平台受区块链 影响更明显，其中头部平台市场占有率大，其促进作用更加显著。 本文的研究结论对区块链技术在网络借贷平台的应用具有重要意 义，也为网络借贷平台的转型提供了理论和实证借鉴。 【关 键 词 】 网络借贷平台效率 区块链 网贷平台异质性 【文 章 编 号 】 IMI Working Papers NO.2115 微博·Weibo 微信·WeChat 更多精彩内容请登陆 http://www.imi.org.cn/ !"#$%&'()*+,-. //01 DEA 234&56789:; !"1 #$%2 &'(3 !"#$%&'()*+,-./01234/56789:/;<=>/?9@ABCD EFGHI,8JKLMNOPQRSTUVWXYZ[%&'\]^_`abcdeDf ghij klm nopT0qrstuv wxyz { | }~wxy• { yw }€•‚/ƒ„‚/…† ;‡/vˆ‚/‰Š‚B‹ŒSTUVWXN•Ž••Q‘’%&'“”•‹ŒSTUVW X•ŽN–—f˜™š>Q%&'“”›œ•STUVWX•ŽNžbQŸ •?¡NWX ¢J£¤¥N¦§DQ…†;‡¨©STUVWXªƒ„‚STUVWX«%&'–—¬ >-Q*,®¯WX†°±aŽ²Q*œ•³P¬´-µfghN‘’˜¶•%&'\]E STUVWXNOP`a·#¸¹Qº»STUVWXN¼½ž¾K¿¶ª8ÀUÁf !ÃÄÅ$STUVWX•Ž Â%&' ÂSVWX¦§D !"#$ 根据《2019年中国网络借贷行业年报》数据，2019年，中国网络借贷行业成交量达到了 9649.11亿元，相比2018年减少了46.24%，而2019年的全年成交量也创下了近5年的新低。随 着成交量的逐步下降，网络借贷行业贷款余额也同步走低。截至2019年底，网络借贷行业总 体贷款余额下降至4915.91亿元，同比2018年下降了37.69%。成交量逐步走低与部分大平台 逐步转型、监管“三降”、出借人对行业谨慎的态度密不可分。作为金融科技的一个重要应用 方向，网络借贷行业在中国经历了兴起、增长、整顿和衰退的发展历程。金融科技是促进产 业数字化和金融化的加速器[1]。在高速发展的同时，金融科技如何在变中求进，支持“十四 五”规划目标的实现，助力中国建立具有高效、普惠的现代金融体系，是学者和业界人士共 同关注的问题。 网络借贷最早起源于2006年，由格莱珉银行创始人尤努斯因提出，并凭借“开创发展了 微额贷款服务，专门为无法获得传统银行贷款的创业者服务”的经营理念而获得诺贝尔和平 奖。近年来网络借贷平台在中国快速发展。2007年成立的拍拍贷是中国第一家网络借贷平台， 其专注于线上业务，开启了直接融资模式。随后风险投资开始进入市场，网络借贷平台市场 迎来了资本的热潮，红岭创投、人人贷、宜人贷等早期平台促进了网络借贷平台的发展，余 额宝的推出更是开启了“互联网金融元年”。鉴于传统的刚性兑付思想，信息中介模式在实际 运营中不具备长足发展能力，平台逐渐从信息中介的角色转变为平台自行担保（如红岭创 1 杨望，中国人民大学国际货币研究所研究员，中国人民大学金融科技研究所，瀚德金融科技集团 2 徐慧琳，四川师范大学商学院 3 刘婧然，北京语言大学商学院 1 投），将风险集中于平台，或者为投资者拆标打包以分散风险，最终异化成了“影子银行”， 扭曲了网络借贷平台的发展。随着《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》出台，倒 逼表外业务回归表内，网络借贷平台在中国发展受挫。尽管网络借贷平台目前面临监管整顿 和调整，给金融科技在普惠金融领域的应用和发展带来了沉痛教训，但金融业的数字化转型 是大势所趋，是全球范围内经济增长的动力，也是助推中国经济高质量可持续发展的重要能 量。 网络借贷诞生于传统金融业难以覆盖的业务客群与领域，可以有效解决金融业资金端 与资产端的矛盾。目前商业银行已经开始了数字化转型进程，将金融科技与传统业务结合后 带来了巨大的效益和效率提升[2]，但相较于诞生于“草根金融”的网络借贷平台而言，正规 金融机构对个体借贷的风险控制成本过高、信息不对称导致效率低下是所有金融机构均面 临的难题，网络借贷平台也不例外[1-4]。 区块链技术直接构建基于信息互联网上的价值网络，其开放透明、不可篡改、对等互联、 易于追溯等特性，可以对一切代表价值的资产进行可信的数字化连接，记录他们在各方之间 的流动、连接、权益分配的完整过程，极大地简化了资产在传统流通环节中的摩擦，实现了 商流、信息流、物流、资金流的高度协同，有助于人、设备、商业、企业与社会各方协同， 降低信任成本，大幅提高效率。从理论分析可知，区块链的发展有助于解决目前网络借贷平 台运营效率低的瓶颈，有助于网络借贷平台在未来发挥自身优势，更好服务于中小企业、农 户、城市低收入人群等未能获得足够金融服务的客群，回归其最初的普惠金融设想。同时， 网络借贷平台目前面临整顿和探索新发展方向的现状，思考其转型方案是学界和业界人士 共同关注的问题。综上分析，研究区块链发展对网络借贷平台运营效率的影响有重要的实践 意义。 本文以网络借贷平台的运营效率为研究对象，具体定义为网络借贷平台利用投入资产 并最终产生经济效益的能力。本文的创新之处在于探究将区块链的应用引入网络借贷平台 是否可以解决其运营效率低的问题，由此帮助网络借贷平台突破发展瓶颈。基于本文的研究 结论，为网络借贷平台未来的发展和转型提出了切实可行的策略建议。 %"&'() 根据新古典理论，真实利率由实际经济活动决定，折现率决定储蓄水平，回报率决定投 资水平，而储蓄与投资的均衡决定利率。当通胀水平在央行控制下保持稳定时，名义利率中 枢将稳定在与名义资本回报率相匹配的水平。因此从理论上看，名义利率并不是由名义经济 增速直接决定的，根据名义经济增速来推断名义利率没有严格的理论支撑。 近年来，我国网络借贷平台频出违约事件，监管部门多次发声表示网贷平台整治将以出 清为主要目标，引导平台退出和转型；整个网络借贷行业面临效率低、创新不足等一系列问 题。如何有效地测度网络借贷平台效率，并解决其发展瓶颈是亟待解决的现实问题。理论分 析说明，区块链技术的技术特性有助于解决网络平台存在的低效率问题，然而现有文献中， 2 鲜有学者关注这一问题并进行实证研究。 在目前研究网络借贷平台运行效率的文献中，大部分选择利用 DEA 模型来测度运行效 率。柏菊和黄作明[3]对 2014—2015 年间网络借贷平台的效率进行了测度（具体分为民营系、 风投系、上市系、国资系和银行系网络借贷平台），发现民营系平台的运行效率更高。骆品 亮和丁岚[4]，利用 2014—2016 年的数据测度了我国网络借贷平台运营效率，发现大多数平 台处于效率无效状态。此外，骆品亮和丁岚[4]还利用 Tobit 模型实证分析了影响我国网贷借 贷平台效率的因素，这对行业高效发展具有十分重要的启示作用。在对该模型深入拓展之后， 朱宗元和王景裕[5]进一步创新性地使用主客观相结合的 AHP-DEA 方法，结论表明现阶段 网络借贷平台的效率普遍较低，且各平台之间效率水平存在显著差异。随后，姜琪[6]创新 性地从地区和类型两个维度来测度网贷借贷平台全要素生产率、规模经济及效率差异，并运 用双重差分法来测度银行存管对成交量的政策冲击效应。在 DEA 模型测度效率的方法相对 成熟后，有学者关注债权转让是否会对网络借贷平台的融资效率产生影响。曾江洪和陈晔[7] 运用 PSM-DID 模型,从时间与资金两个可能影响成本的方面分析债权转让机制对平台融资 的作用。结果表明，网络借贷平台的项目融资速率在债权转让模式下有显著上升，债权转让 有利于缓解传统模式下投资者的投资偏向效应。 鉴于目前的研究普遍得出网络借贷平台运行效率低这一结论，并结合区块链技术特性在 网贷平台的应用可能性，本文将探究区块链能否可以解决其效率低的问题，由此帮助网络借 贷平台突破发展瓶颈。已有研究证实，区块链技术在金融市场具有广泛、有效的应用。Chang 等[8]论述了银行探索区块链的真实动机，并探讨了银行业今后发展区块链将要面临的问题。 Wang 等[9]分析了中小企业利用区块链技术对银行贷款进行评估的新型信贷模式，表明区块 链技术可以通过对分布式账本中某些借贷活动的验证和确认，实现对债务偿还成功或债务 违约的分散一致记录，作者认为政府、银行、企业三方参与的风险分担机制，不仅可以使这 种创新体系的建立成为可能，还可以为区块链借贷创造风险池。袁勇王和飞跃[10]还认为区 块链适合构建可编程的货币系统、金融系统乃至宏观社会系统。 随着区块链技术的发展，虽然目前区块链较多应用在经济金融行业，但在未来，区块链 会加速向政务、教育、能源、医疗保健、物流[11]、公共服务[12]等个领域延伸[13]。王继业 等[14]认为设计基于 ODIN 的去中心化 DNS 的域名协议模块可以为数据间网络借贷安全可 信共享奠定基础。此外，徐忠和邹传伟[15]从经济角度讨论了区块链的功能，认为以 Token 代表区块链外的资产或权利以改进这些资产或权利的登记和交易流程，具有深度的应用前 景。苗子清[16]则运用新制度经济学理论分析区块链对经济效率的影响，发现区块链技术可 大幅提升经济的效率。通过上述分析我们发现，区块链与产业结合是未来发展的方向，值此 全球经济格局变化及疫情防控常态化的关键时期，区块链产业越来越成为影响各个国家战 略性发展的重要因素[17]。 目前涉及到区块链对网络借贷平台效率影响的研究，多数集中于理论探索并设想一些具 有适用性的解决方案。吴建刚[18]认为区块链可以保障网贷安全的优势、节约转账成本、减 3 少信息不对称，因此两者作为点对点转账和去中心化的分布式系统，有天然的契合性，应用 前景也十分良好。赵大伟[19]则持相对中立的态度，他认为区块链技术可以在一定程度上缓 解网络借贷网贷行业的诸多乱象，但是将区块链技术应用于网络借贷还面临一系列技术和 管理难题，需要监管部分和网络借贷行业的共同努力。进一步，严振亚[20]从解决融合困难 的角度入手，提出"三链合一"的解决方案，即将借贷区块链、信用区块链和货币区块链相结 合，形成一个以区块链技术为基础，以第三方监管为导向，以行业自律为辅助的新型网络借 贷信贷体系。网络借贷平台的风险控制问题一直以来都被学者们强调和关注，何文静[21]认 为通过建立网络借贷联盟链，将会推动网络借贷网贷业务的健康合规发展，这也表明网络借 贷平台若能有效利用区块链技术，便能在一定程度上提升风险控制的能力。 虽然现有研究取得了一定的成果，但较少从实证角度分析区块链对网络借贷效率的影响。 基于区块链技术可以有效降低运行成本、增强网络借贷网络借贷平台的信息匹配度并加强 金融监管，进而提升网络借贷行业的运行效率。因此，本文将探究区块链技术是否可以解决 其效率低的问题，分析区块链技术对网络借贷平台效率的影响机制，对区块链对网络借贷平 台效率提升的影响进行实证分析。基于本文的研究结论，我们为网贷平台未来的发展和转型 提出了切实可行的策略建议。 *"+,-./0123 针对现行网络借贷平台存在的问题，本文主要从区块链技术可以降低其运行成本、处理 信息不对称问题以及加强金融监管这三个方面分析影响机制，探究区块链技术能否可以提 升网络借贷平台运行效率。 !"#$%&'()*+,-./0123456 首先，网络借贷平台需要解决的首要问题是如何降低交易成本的问题。网络借贷平台基 于点对点式的分布式交易模式，然而由于双方之间的信任机制完全由平台衡量，用户之间仍 旧存在信任消耗的问题。区块链作为一种带有智能合约的分布记账系统，能够增强交易的可 信度，并且在达到交易标准时自动执行贷款合约，快速完成用户间的转账，极大地降低了网 络借贷平台的运营成本，提高运行的安全性。 1937 年，科斯首次提出“交易费用”的思想，他认为交易成本主要分为搜寻成本、信 息成本、议价成本、决策成本、监督成本以及违约成本，后人进一步将其分为事前的交易成 本（签约、谈判）、事后的交易成本（契约不能履行的成本、运营成本等）、机会成本。本文 在借鉴该理论的基础上，认为可将网络借贷平台的治理结构分为市场、混合市场与企业、企 业三种治理模式，由于区块链技术是去中心化的系统，可将其看做市场类的治理结构。此外， 由于交易成本还受到资产专用性的影响，即用作特定用途的资金若用在其他领域则会降低 其原本的价值，即为专项资金的机会成本[20]，因此本文借鉴赖尔登和威廉姆森（1985）[22] 的 模型，构建式（1）：
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