BMC芯片厂商单月营收再创新高。我们认为云计算基础层是具备周期特点的成长性行业，其周期性的特点来自其上游服务器的核心元器件带来的周期性。从上游关键组件来看，信骅（Aspeed）月营收指标能够作为服务器及云计算景气度的先验指标，通常领先行业景气度大概2-3个月左右。从近期公布的信骅月营收指标来看，信骅2021年10月营收达到3.56亿新台币，单月同比增长88.61%，环比增长15.94%，单月营收再创新高。我们认为，20年底受上游原材料供应不足、5G网络带来的边缘计算需求提升，芯片短缺问题成为制约服务器产出的关键因素。
云巨头厂商再次验证行业拐点。在云产业链上游，另一能够交叉验证的指标为云厂商资本开支，今年全年有望保持高支出姿态。整体来看，继2018年海外云巨头资本开支大幅增长后，2019年云巨头更多为“去库存”阶段。受疫情影响，微软、谷歌、Facebook资本支出增速在20Q2大都出现短期回落，但自下半年开始逐步回升，自20Q4后海外云厂商资本开支保持高速增长。回归国内市场，互联网巨头BAT的Capex也同为重要变量，当前呈现出企稳回升趋势。截至21Q2，阿里、腾讯、百度资本开支整体为203.32亿元，环比增长33.10%。我们认为，当前国内大厂资本支出环比已逐步企稳，长期增长潜力较大，未来有望重回高增长轨道，服务器与云计算景气度拐点已经出现。
下游需求与服务器替换周期共振。互联网行业仍为国内服务器需求最大行业，2020年国内服务器市场销售额排名前五的行业中，互联网行业保持40%增长，同时边缘计算与AI带来新数据算力增长点。服务器本身使用寿命、产品更新速度和成本需求，本身会存在行业周期，服务器平均使用寿命为5.15年。根据IDC数据显示，全球服务器在2017-2018年左右出货量同比实现增长高点，我们预计随着企业数字化、数据量算力需求的提升，2022-2023年服务器高出货量周期有望再次实现。
投资建议云计算产业链上游的服务器核心BMC芯片厂商营收增长快速提升，海外云厂商资本支出逐步回暖，双重因素叠加服务器换代周期临近，数据和算力的需求不断提升，云厂商、政府、通信商对服务器等硬件需求不断提升，国内硬件厂商有望继续发展，我们持续看好服务器和云计算相关产业链的投资机会，持续推荐：紫光股份（000938.SZ），浪潮信息（000977.SZ），中科曙光（603019.SH），宝信软件（600845.SH）。基于云产业链上游景气度持续提升，云计算SaaS将在场景持续放量，推荐用友网络（600588.SH），金山办公（688111.SH），广联达（002410.SZ）。
风险提示全球IT资本投入不确定性；服务器出货量不及预期；全球供应链市场的不确定性。
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