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中国银河:保险行业:基本面承压,监管进一步规范互联网人身险业务

  • 2021年11月15日
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  保费增长依旧低迷,累计保费降幅扩大疫情反复限制保单消费需求,叠加险企代理人脱落、增员难,行业负债端依旧承压,保费收入同比继续负增长,降幅扩大。1-9月,保险行业实现原保费收入36514.29亿元,同比下降1.29%,降幅相较前8月扩大0.62个百分点。单月数据来看,寿险保费、健康险保费降幅环比扩大,产险保费降幅收敛、意外险保费增速环比加快。9月单月,保险行业实现原保险保费3489.80亿元,同比下降6.79%,降幅环比扩大2.87个百分点。其中,寿险业务实现保费收入1688.45亿元,同比下降6.00%,降幅环比扩大5.51个百分点;产险业务实现保费收入975.63亿元,同比下降6.08%,降幅环比收窄4.85个百分点;健康险业务实现保费收入683.39亿元,同比下降11.15%,降幅环比扩大9.55个百分点;意外险业务实现保费收入142.34亿元,同比增长1.85%,增速环比扩大1.05个百分点。

  上市险企寿险、产险保费增长均承压,新单保费负增长1-9月,中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险以及中国人保分别实现寿险保费收入3919.96/5534.00/1817.26/1365.62/1085.86亿元,同比分别增长-3.64%/+1.81%/-0.61%/+1.64%/-0.78%,增速相较前8月份变化-0.32pt/-0.51pt/-0.48pt/-0.36pt/+0.07pt。车险综改影响延续,产险保费未有明显改善。1-9月,中国平安、中国人保、中国太保分别实现产险保费收入1993.43/3457.96/1179.52亿元,同比分别增长-9.18%/+0.47%/+3.90%,增速相较前8月份变化0pt/-0.25pt/-1.41pt。新单数据重新披露,1-9月,中国平安实现新单总保费收入1126.98亿元,同比下降3.77%;个险新单保费962.71亿元,同比增长-1.53%,增速转负。

  行业资产规模扩张,利率上行提振投资端预期截至2021年9月末,保险行业总资产24.32万亿元,较上年末增长4.38%,增速相较8月末上升0.79个百分点;净资产2.86万亿元,较上年末增加3.83%,增速相较8月末下降0.55个百分点;资金运用余额22.44万亿元,较上年末增长3.52%,增速相较8月末增长0.91个百分点。险企固收类资产配置比例上升,权益资产配置比例下降。截至2021年9月末,固收类资产(银行存款+债券)配置比例50.75%,较上年末增长2.18个百分点;权益类资产(股票和基金)配置比例12.16%,较上年末减少1.59个百分点;其他类投资比例37.09%,较上年末减少0.59个百分点。

  互联网人身保险业务新规发布,大型险企受益互联网人身险新规明确险企展业门槛、产品经营范围、产品名称设定、附加费用率管理,强化业务监管,规范竞争秩序,理财型产品不能线上销售,达不到经营门槛的中小险企线上销售人身险产品受制约,大型险企则相对受益。

  投资建议:2022年开门红启动延迟,代理人脱落、增员难以及新老重疾切换带来的高基数,负债端承压,改善仍需时日。地产政策边际放松、长债利率回升提振投资端预期,有助估值修复。当前价格对应2021年保险板块P/EV在0.44X-0.69X之间,估值处于历史低位,充分反映市场对行业基本面的悲观预期,建议关注配置价值。个股方面,我们持续推荐中国太保(601601.SH)、中国平安(601318.SH)。

  风险提示:长端利率曲线持续下移的风险;保险产品销售不及预期的风险。

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