核心观点：
变革航空：新冠疫情反复致航空物流出行跷跷板行情。2021年疫情波动反复，航空出行依然是受疫情影响最大的行业之一，国内线恢复70%，国际线为疫情前2%；航空货运价格创历史新高，同比增80%。
变革航空之跨境物流：疫情催化空运价格台阶式上升，跨境电商和国际生鲜需求造就成长性。①疫情机遇：国内制造业优势持续，跨境物流呈现高景气度。②催化因素：“客改货”政策调整叠加奥密克戎毒株影响，航空货运价格再创历史新高。③核心环节：航空承运人占航空货运价值链比例近50%，运价上涨受益较大。④长期因素：跨境电商、生鲜物流高成长发展，催生航空物流长期增量需求。⑤政策红利：国家强化自主可控全球供应链，培育国际物流龙头企业进行时。重点推荐航空物流产业链投资机会。重点推荐东航物流（601156.SH）；推荐华贸物流（603128.SH），中国外运（601598.SH）。
变革航空之客运出行：疫情反复影响修复进程，静待积压出行需求爆发。①复苏进程：零星疫情致国内修复不及预期，奥密克戎出现延迟国际航线恢复。②未来需求：疫情影响积压出行消费需求，后疫情时代将迎来反弹增长。③成本因素：航空煤油价格持续上涨，人民币汇率持续升值，当前关键在需求复苏。动态把握航空客运国际航线复苏机会。推荐中国国航（601111.SH），上海机场（600009.SH），春秋航空（601021.SH），吉祥航空（603885.SH）。
效率物流：中国物流市场具有万亿元级提质增效空间。第三方物流及供应链渗透率水平具有进一步提升空间，我国一体化供应链物流的规模为2.03万亿元，占比第三方物流比重超30%。
效率物流之网络货运：网络货运是数字供应链发展中的重要过程环节。①理想愿景：从第三方物流迈向数字供应链，细分行业市场需求广阔。②发展空间：具备“物流和互联网”基因的企业更具潜力。③当前焦点：公路网络货运是数字供应链的重要环节。重点推荐物流数字化提升效率带来红利机遇，重点推荐传化智联（002010.SZ），关注满帮集团（YMM.N）。
效率物流之电商快递：快递单价呈现拐点信号，头部流量优势增厚业绩。①驱动因素：疫情下线上消费习惯巩固，快递高增态势维持。②未来空间：预计2025年达到1800亿票，成长空间广阔。③价格竞争：快递单价呈现拐点信号，流量优势增厚业绩。④市场格局：行业呈现出清局面，龙头份额优势回归稳固。新竞争格局下快递龙头迎来价值重估。推荐韵达股份（002120.SZ），中通快递（2057.HK），圆通速递（600233.SH），顺丰控股（002352.SZ）。
风险提示：空运价格大幅下跌，跨境物流需求不及预期，新冠疫情反复，快递价格战，网络货运法规政策变化等产生的风险。
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