核心观点：
新毒株重启封锁，全球旅游复苏或受短期冲击
由于新毒株快速扩散，多个国家近期宣布封锁或收紧防疫措施。根据联合国世界旅游组织（UNWTO）预测，2021年全球旅游业因新冠疫情损失2万亿美元。尽管部分地区旅游业有所回暖，但是整体复苏步伐仍然“缓慢而脆弱”。世界各地疫苗接种率不均衡、新毒株（德尔塔、奥密克戎）出现等因素，可能冲击复苏进程；同时，由于相关需求后置，2022年第二或三季度，世界旅游业有可能出现报复性反弹。
实施疫情防控关键战略，“中国经验”值得借鉴
我国坚持“动态清零”策略，实现短期内控制局部疫情。2021年以来，文旅部着力疫后旅游市场，重点落实疫情防控措施，采取各省“熔断”机制有效控制疫情二次扩散，并计划于近期建立旅游热点防疫预报机制，将疫情防控关口前移，强化事前预防，从严从紧抓好文旅行业疫情防控工作。与此同时，文旅部积极出台各项政策，加强金融支持，扶持文旅市场正常发展。为落实《“十四五”文化和旅游发展规划》，文旅部发布了《“十四五”公共文化服务体系建设规划》，提升公共服务，改善旅游市场资源构成，推动深度融合。
前三季度国内旅游：较2019年同期恢复5-6成
2021年前三季度，国内旅游总人次26.89亿，比上年同期增长39.1%（恢复到2019年同期的58.5%）。其中，城镇居民19.34亿人次，增长38.2%；农村居民7.55亿人次，增长41.4%。国内旅游收入（旅游总消费）2.37万亿元，比上年同期增长63.5%（恢复到2019年同期的54.4%）。其中，城镇居民旅游消费1.91万亿元，增长62.6%；农村居民旅游消费0.45万亿元，增长67.0%。即使疫情防控存在着一定的空间流动性约束，同时伴随着一定的收入预期影响，旅游休闲消费具有的多层次特点，仍构成较强的内在动力，旅游需求释放值得期待。
投资建议
中国旅游2022关键词：冰雪、科技、后疫情。冬奥会有望带来中国冰雪运动和冰雪旅游的加速发展，冬季旅游市场兴起新一波热潮，低风险地区，以及非比赛核心区的冰雪旅游市场需求旺盛。消费者积极期待出境游回归，目的地疫苗接种情况、目的地风险等级、隔离和核酸政策将成为考察重点，“故地重游”和“完成之前的旅行计划”成为下一次出境游的主要动力。
疫情形势构成板块业绩关键催化因素。在细分子行业方面，我们认为，酒店方面，后疫情时代，消费者对于品质、个性化、品牌的注重程度明显提升，具有品牌和资源优势的酒店集团中长期受益；景点方面，“就地过节”催生周边游火爆，中长出行承压，期待整体性恢复。
风险提示
市场竞争加剧的风险，疫情等突发重大事件的风险，消费者偏好变化的风险。
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