GDP 增速目标 5.5% 彰显信心，经济二季度或转向温和复苏
5.5% 的全年 GDP 增速目标较为乐观，凸显政府稳增长信心。 2021 年四季度国内 GDP同比增速录得 4%，2021 年 GDP 两年平均增速为 5.1%，而此前市场普遍预期今年全年的目标在 5%-5.5%，这是一个大致持平于 2021 年的增速目标。而 5.5%的 GDP 增速目标则意味着稳增长政策将有显著发力，才能较 2021 年的增速有所回升，政府工作报告中也明确指出 5.5%的 GDP 目标“体现了主动作为，需要付出艰苦努力才能实现”。
财政政策的定调是“提升积极的财政政策效能”， 尽管全年专项债额度持平于去年，但去年四季度尚未完全投入使用的专项债，叠加今年提前下达的 1.46 万亿元专项债额度，结合“适度超前开展基础设施投资”的措辞，今年二季度基建有望显著发力。重点关注水利工程、综合立体交通网、重要能源基地和设施等基建工程， 其中风电、光伏、新能源基建等相关投资能够有力拉动铜、铝等有色金属的需求。
货币政策重点在于疏通传导渠道，扩大新增贷款规模。2021 年 12 月至今的本轮宽松周期，央行共降准一次、降息两次（LPR），政府工作报告并未改变货币边际转松的基调。而“加大稳健的货币政策实施力度”、“发挥货币政策工具的总量和结构双重功能”、“扩大新增贷款规模”等措辞显示后续宽松政策仍有一定发力空间，或将配合专项债的放量，为基建投资提供资金支持；此外，“稳定大局、统筹协调、分类施策、精准拆弹的基本方针”、“设立金融稳定保障基金”等措辞下，未来金融稳定保障基金的运作模式也值得关注。
综上所述，我们认为随着新一轮宽财政、宽货币、宽信用的政治经济周期逐步发力，一季度国内经济正在触底企稳，预计二季度或将转向温和复苏。
投资项方面，房地产将于一季度探底企稳，二季度开始反弹，下半年逐步改善；基建一季度发力反弹，二季度至下半年逐步改善；制造业上半年逐步高位回落，但仍将维持中等程度景气度韧性。
出口项方面，乐观来看，出口韧性维持上半年中等程度景气度，而下半年或将显著下行；消费项方面，全年持稳运行。
国内宏观投资象限：一季度处于弱衰退后半场；二季度至下半年处于弱复苏阶段；保经济政策已逐步发力，两会后刺激力度或将有所前置和强化。
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